Financiële markten

• Afgelopen vrijdag kregen wij alsnog de eerder uitgestelde Amerikaanse inflatiecijfers over september. De prijsdruk kwam uiteindelijk maand op maand uit op 0,3%. Het effect van de importheffingen was vooral zichtbaar bij kleding (+0,7%). Op jaarbasis bedraagt de kerninflatie 3%. Dat cijfer ligt nog altijd boven de doelstelling van 2%, maar wel onder de vooraf ingeschatte verwachting.
   
• Zowel aandelen- als obligatiebeleggers reageerden positief. Per saldo sloot de S&P 500 de week 1,9% hoger af. De Amerikaanse tienjaarsrente bleef schommelen rond 4%. De meevallende inflatiecijfers geven de Federal Reserve ruimte om overmorgen opnieuw de rente te verlagen.
   
• In de Verenigde Staten zitten wij inmiddels op dag 27 van de ‘shutdown’. Nog acht dagen te gaan en het record van de winter van 2018-2019 zou worden gebroken. Halverwege vorige week leken er enkele positieve signalen te zijn, maar die bleken (meer dan) voorbarig. Naast de inflatiecijfers waren vooral de bedrijfsresultaten en de speculatie over een mogelijke ontmoeting tussen Xi Jinping en Trump onderwerp van gesprek onder beleggers.
   
• De berichtgeving daarover was wisselend. Zo zou de Verenigde Staten nieuwe exportbeperkingen overwegen voor producten die Amerikaanse software bevatten. Tegelijk lijken de voorbereidende gesprekken goed te verlopen, waardoor een rechtstreekse ontmoeting tussen beide leiders waarschijnlijk doorgaat.
   
• De eerdere onrust over de kredietportefeuilles bij regionale banken, die herinneringen opriep aan soortgelijke problemen in 2023, is intussen weggeëbd. Een aantal grote instellingen kwam met geruststellende kwartaalresultaten.

 

• Wat de bedrijfsresultaten in het algemeen betreft, wordt in de Verenigde Staten gerekend op een gemiddelde winstgroei van 6% ten opzichte van hetzelfde kwartaal in 2024. Voor Europa gaan analisten uit van een status quo tot zelfs een lichte daling. In beide gevallen ligt de lat dus vrij laag, wat de kans op positieve verrassingen vanzelfsprekend vergroot.

 

• Een opvallende marktbeweging van de voorbije dagen was de terugval van de goudprijs met 3,3%. De rally die begin 2024 inzette en vanaf augustus nog versnelde, kwam abrupt tot stilstand zonder duidelijke aanleiding. De daling van afgelopen week lijkt dan ook vooral het gevolg van winstnemingen. Sinds het begin van dit jaar noteert goud in dollars nog steeds een stijging van 57%. Zoals wij eerder al aanstipten, blijft een fundamentele waardering van goud lastig, aangezien er geen winsten of kasstromen zijn waarop een inschatting kan worden gebaseerd.

 

• In de grondstoffensector viel ook de olieprijs op, met een stijging van bijna 8%. Die toename was een reactie op nieuwe Amerikaanse sancties tegen de Russische energiebedrijven Rosneft en Lukoil. Afnemers van deze producenten, vaak uit India of China, dreigen uitgesloten te worden van het op dollars gebaseerde internationale financiële systeem. Zij zouden daardoor op zoek moeten naar alternatieven, wat opwaartse druk zet op de olieprijs. Rusland vertegenwoordigt ongeveer 3% van het wereldwijde aanbod aan ruwe olie, waarvan de twee getroffen ondernemingen samen circa de helft produceren.

 

• Het blijft nu afwachten of de sancties daadwerkelijk worden ingevoerd. Trump heeft daarvoor 21 november als datum vastgelegd, wat ruimte laat voor onderhandelingen over Oekraïne. Relevant hierbij is dat hogere energieprijzen ook de Amerikaanse consument zouden treffen. De vrije productiecapaciteit binnen de OPEC om het aanbod te verhogen is bovendien beperkt. Ook Amerikaanse producenten zijn voorzichtiger geworden sinds de olieprijs in 2024 begon te dalen. De gematigde economische groei wereldwijd oefent dan weer neerwaartse druk uit op de olieprijs.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Komende woensdag vindt de beleidsvergadering van de Federal Reserve (Fed) plaats. Naar verwachting stevenen wij af op een nieuwe renteverlaging.
   
• Wij wezen eerder al op de meevallende inflatiecijfers over september. Fed-voorzitter Powell herhaalde recent dat de vooruitzichten voor inflatie en arbeidsmarkt sinds de vorige bijeenkomst nauwelijks zijn veranderd. Tijdens die vergadering verlaagden de centrale bankiers de beleidsrente.
   
• Verder zorgt de aanhoudende ‘shutdown’ ervoor dat de publicatie van verschillende economische cijfers – weergegeven in onderstaande tabel – voorlopig wordt geblokkeerd.

 

Eurozone

• Ook in de eurozone komen de centrale bankiers deze week bijeen. Hier zal de beleidsrente naar verwachting ongewijzigd blijven.
   
• De Europese Centrale Bank (ECB) zal bevestigen dat zij zich voorlopig een afwachtende houding kan veroorloven. Dat beeld zal vermoedelijk worden bevestigd door de inflatiecijfers over oktober, die komende vrijdag worden gepubliceerd.
   
• Een belangrijke reden voor de teruglopende inflatie in de eurozone is de zwakke economische groei. Donderdag volgt een eerste raming van het groeicijfer over het derde kwartaal. Dat zal waarschijnlijk niet ver boven het stagnatieniveau uitkomen. De industrie blijft het moeilijk hebben, wat vooral landen als Duitsland en Italië treft. In Frankrijk zorgen politieke spanningen voor bijkomende economische tegenwind.
   
• Europa kan zonder twijfel wat meer dynamiek gebruiken. Tegelijk mogen wij de huidige situatie, gezien de internationale context, ook als weerbaar bestempelen.

 

China

• China is begonnen aan een nieuw vijfjarenplan. Zoals wij vorige week al aanstipten, lijkt het stimuleren van de binnenlandse vraag opnieuw geen prioriteit te zijn. De nadruk blijft liggen op technologische ontwikkeling en industriële versterking. Dit betekent dat het onevenwichtige Chinese groeimodel, met regelmatige overcapaciteit in sectoren die de voorkeur van de staat genieten, voorlopig zal aanhouden.
   
• Later deze week worden de officiële inkoopmanagersindices (PMI’s) voor zowel de industrie als de dienstensector gepubliceerd. Die zullen naar verwachting opnieuw het gematigde economische momentum illustreren, ondanks dat de officiële groeicijfers zich ogenschijnlijk keurig binnen het uitgestippelde traject bewegen.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 27 oktober tot en met 31 oktober
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	VS	Orders duurzame goederen MoM (*)	Sep
	Duitsland	IFO Indicator	Okt	87,8
Woensdag	VS	Fed beleidsbijeenkomst
Donderdag	Eurozone	ECB beleidsbijeenkomst
		BBP QoQ	3Q25	0,1%
		Economic Sentiment Index	Okt	95,1
		Werkloosheid	Sep	6,3%
	VS	BBP QoQ (geannualiseerd) (*)	3Q25	3,8%
Vrijdag	China	NBS PMI Manufacturing	Okt	50,2
		NBS PMI Non Manufacturing	Okt	50,4
	Eurozone	CPI-inflatie YoY (flash)	Okt	2,1%
		CPI kern-inflatie YoY (flash)	Okt	2,3%
	VS	PCE-inflatie MoM (*)	Sep	0,3%
		PCE kern-inflatie MoM (*)	Sep	0,2%
		Persoonlijke inkomens MoM (*)	Sep	0,4%
		Persoonlijke bestedingen MoM (*)	Sep	0,6%

_{^{(*) Zal niet worden gepubliceerd omwille van de shutdown}}