• Handelsakkoorden leiden tot hogere invoerheffingen VS
• Winstneming op opgelopen aandelenpositie, neutrale visie
• Amerikaanse staatsobligaties afgebouwd, bedrijfsobligaties opgehoogd
  

De mondiale financiële markten hebben hun opwaartse trend in juli voortgezet, waarbij Amerikaanse aandelen nieuwe recordhoogtes bereikten. De S&P 500 steeg deze maand met 2,2%, wat resulteerde in een stijging van 8,6% sinds het begin van het jaar, terwijl mondiale aandelen vergelijkbare winsten boekten. Europese aandelen, gemeten aan de hand van de MSCI EMU-index (+1%), presteerden ondermaats ten opzichte van hun wereldwijde tegenhangers, met uitzondering van het VK, dat een sterke stijging van +4,4% noteerde. Sterke bedrijfsresultaten - vooral in de technologiesector - en een aanhoudend enthousiasme voor kunstmatige intelligentie en innovatie dreven het marktsentiment. Begin juli zorgden handelsakkoorden met grote Amerikaanse handelspartners, waaronder de Europese Unie en Japan, voor een positiever sentiment doordat directe zorgen over een escalerend handelsconflict werden weggenomen. Echter, deze akkoorden introduceerden ook hogere dan verwachte tarieven, waardoor het algemene handelstariefniveau het hoogste punt sinds de jaren 30 bereikte.

Ondanks deze constructieve achtergrond zijn recente economische data uit de Verenigde Staten minder sterk dan verwacht. De werkgelegenheidsgroei is vertraagd, met aanpassingen in eerdere data die wijzen op een meer uitgesproken afkoeling, en de economische groei (bbp) kwam uit op 1,2% in de eerste helft van 2025, vergeleken met 2,7% eind 2024. Deze ontwikkelingen, samen met tekenen van afnemende inflatie, hebben geleid tot verwachtingen dat de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve) later dit jaar de rente zal verlagen, mogelijk tot in totaal 100 basispunten tegen juni 2026. Verder wordt ook extra beleidsverruiming verwacht van zowel de Bank of England als de Europese Centrale Bank.

Tegelijkertijd vormen de Amerikaanse politiek en beleidsontwikkelingen een toenemende bron van onzekerheid op de financiële markten. De druk vanuit het Witte Huis op de Federal Reserve en het voortijdig aftreden van een belangrijke Fed-gouverneur hebben vragen opgeroepen over de onafhankelijkheid van de centrale bank en het toekomstige monetaire beleid. De goedkeuring van de One Big Beautiful Bill (OBBB), die naar verwachting de Amerikaanse staatsschuld aanzienlijk zal verhogen, heeft tevens de aandacht gevestigd op de langetermijn houdbaarheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën. Samen met de invoering van nieuwe Amerikaanse importtarieven - waarvan sommige gericht zijn op belangrijke handelspartners zoals Zwitserland, Canada en Taiwan - hebben deze ontwikkelingen tot extra volatiliteit geleid en benadrukken ze dat handelsspanningen nog niet zijn opgelost.

Wij denken niet dat de huidige tegenwind tot een recessie zal leiden of het einde betekent van de huidige bullmarkt in aandelen. Hoewel de goedkeuring van de OBBB de vooruitzichten voor de Amerikaanse schuld aanzienlijk heeft veranderd, blijven wij de Amerikaanse schuld als houdbaar beschouwen. Vooruitkijkend verwachten wij dat de gevolgen van de nieuw opgelegde tarieven waarschijnlijk beperkt blijven. Hoewel handelsspanningen kunnen bijdragen aan korte termijn onzekerheid, denken wij dat de bredere impact op de groei wordt opgevangen door blijvende innovatie, solide bedrijfsbalansen en de toenemende kans op monetaire verruiming. Dat gezegd hebbende, verwachten wij wel dat markten gevoelig blijven voor ontwikkelingen rondom handelsbeleid, vooral gezien het informele en voorlopige karakter van de recente ‘handshake’-akkoorden, die ruimte laten voor zowel verdere onderhandelingen als mogelijke terugdraaiingen.

In dit kader verdient een evenwichtige en goed gespreide beleggingsaanpak de voorkeur. Na de sterke prestaties van de aandelenmarkten zijn de aandelenposities teruggebracht naar neutraal, rekening houdend met de beperkte ruimte voor verdere stijgingen nu de waarderingen boven het langetermijn gemiddelde liggen. Voor obligaties hebben we onze overweging in Amerikaanse staatsobligaties afgebouwd naar neutraal, omdat het rendement na afdekking van valutarisico’s minder aantrekkelijk is geworden. Een deel van deze opbrengsten is toegewezen aan Investment Grade bedrijfsobligaties; we erkennen hier de robuustheid van deze categorie, hoewel de risicopremies (‘spreads’) nog steeds krap zijn. Onze onderweging in Amerikaanse Investment Grade credits is nu minder uitgesproken, terwijl we Eurozone Investment Grade obligaties blijven prefereren vanwege hun relatieve aantrekkelijkheid.

Wij blijven alert op toenemende beleids- en economische onzekerheid. Het hogere gemiddelde niveau van Amerikaanse importtarieven zal waarschijnlijk de inflatie verhogen en de mondiale groei beperken, terwijl het vooruitzicht op verdere monetaire verruiming in de VS afhankelijk blijft van komende economische data. Hoewel we nog steeds uitgaan van wereldwijde economische groei, merken we op dat veel van de positieve verwachtingen afhangen van aanhoudende beleidssteun, met name de verwachting van aanzienlijke renteverlagingen door de Federal Reserve. Er bestaat echter het risico dat deze verwachtingen niet volledig worden waargemaakt, wat kan leiden tot opwaartse druk op de obligatierentes en hernieuwde volatiliteit op de aandelenmarkten.

Samenvattend vraagt het huidige klimaat om een neutrale allocatie naar aandelen en obligaties, een focus op kwaliteit en selectiviteit, en een brede spreiding over verschillende beleggingscategorieën en valuta’s, om succesvol te kunnen navigeren binnen het veranderende economische en beleidsmatige landschap.

In de bijlage vindt u onze Asset Allocation Update voor de maand augustus.