De financiële markten sloten 2025 af met sterke rendementen over vrijwel alle beleggingscategorieën. De MSCI All Country World-index steeg in december met 0,8%, waarmee het jaarrendement uitkwam op circa 20% in Amerikaanse dollars (8,3% in euro’s). Wereldwijde aandelen boekten daarmee voor het derde jaar op rij een stevige stijging. Deze prestaties werden gerealiseerd ondanks aanhoudende geopolitieke spanningen en onzekerheid rond handels- en begrotingsbeleid, wat de onderliggende veerkracht van de wereldeconomie onderstreept. Perioden van marktonrust werden uiteindelijk overwonnen door optimisme over de snelle opmars van kunstmatige intelligentie, de geleidelijke versoepeling van het monetaire beleid door grote centrale banken en de aanhoudende economische weerbaarheid. Ook vastrentende waarden presteerden goed: wereldwijde obligaties kenden hun sterkste jaar sinds 2020, waarbij Amerikaanse staatsobligaties een rendement van 6,3% realiseerden en de Bloomberg Pan-European Aggregate 2,4% steeg. Goud noteerde zijn sterkste jaar sinds 1979 met een stijging van 63% in Amerikaanse dollars, ondersteund door lagere rentes en een sterke vraag naar diversificatie.

 

De economische groei bleek robuuster dan vooraf verwacht. In de Verenigde Staten en de Eurozone bleef de groei grosso modo in lijn met eerdere jaren, gesteund door gezonde arbeidsmarkten, stabiele consumptie en ruime financiële condities. De inflatie bleef afnemen, zij het in een ongelijk tempo per regio. In de VS daalde de totale inflatie richting het einde van 2025 tot circa 2,7% op jaarbasis, terwijl de kerninflatie afnam tot ongeveer 2,6%. In de Eurozone bedroeg de totale inflatie circa 2,2%, met een kerninflatie van ongeveer 2,4%. Tegen deze achtergrond zullen centrale banken in 2026 naar verwachting voorzichtig opereren, met slechts beperkte en geleidelijke beleidsaanpassingen.

 

De aandelenperformance in 2025 was breed gespreid over regio’s. Hoewel Amerikaanse aandelen solide rendementen behaalden, presteerden diverse andere regio’s beter, waaronder Europa, Japan, China en opkomende markten. Deze outperformance was duidelijker zichtbaar in Amerikaanse dollar-termen, doordat de dollar in de loop van het jaar scherp verzwakte en circa 13,4% verloor ten opzichte van de Euro, als gevolg van het afnemende rentevoordeel van de VS. Europese aandelen profiteerden van een verbeterend conjunctureel beeld, begrotingsimpulsen en een herstel in de bankensector. Japanse aandelen werden ondersteund door verdere verbeteringen in corporate governance en een hogere kapitaalefficiëntie. Chinese aandelen profiteerden vooral van sterke koersstijgingen in de technologiesector, gedreven door versnellende innovatie en toenemende monetisatie van AI-gerelateerde investeringen. Tegelijkertijd werd het rendement op aandelen, met name in de VS, in belangrijke mate gedragen door een relatief kleine groep zeer grote ondernemingen. Hierdoor bleef de marktbreedte beperkt en bleef het gemiddelde aandeel achter bij de index, ondanks tekenen van een verbreding van de winstgroei richting het einde van het jaar.

 

Tegen deze achtergrond handhaven wij een constructieve beleggingsvisie en blijven wij de voorkeur geven aan aandelen boven obligaties. Wij achten aandelenmarkten voldoende ondersteund door winstgroei om de huidige niveaus te rechtvaardigen, zeker in vergelijking met het meer beperkte rendementsvooruitzicht van vastrentende waarden. Onze overweging in aandelen is geconcentreerd in de Verenigde Staten, waar de winstontwikkeling duidelijk sterker blijft. Hoge winstgevendheid, sterke balansen en blootstelling aan structurele groeitrends vormen hierbij belangrijke steunpilaren. Hoewel waarderingen hoog zijn, achten wij deze op tactisch niveau minder doorslaggevend en deels verklaarbaar door het kwaliteits- en groeiprofiel van Amerikaanse ondernemingen. Het beleggerssentiment blijft bovendien relatief voorzichtig, wat wij vanuit contrair perspectief als ondersteunend beschouwen.

 

Buiten de VS zijn aandelenposities grotendeels in lijn met de strategische allocaties. In Europa verwachten wij een gematigde groeiversnelling, ondersteund door begrotingsmaatregelen en geleidelijk verruimende financiële condities, maar de zwakkere winstontwikkeling rechtvaardigt een neutrale positie. Opkomende markten profiteerden in 2025 van een zwakkere Amerikaanse dollar en versnellende innovatie, met name in technologie. Selectieve kansen blijven aanwezig, vooral in landen die een rol spelen in de waardeketen van kunstmatige intelligentie of profiteren van verschuivingen in mondiale productie, maar wij zien vooralsnog geen aanleiding voor een brede overweging.

 

Binnen vastrentende waarden blijft selectiviteit geboden. Staatsobligaties worden neutraal gepositioneerd. In de VS kunnen aanhoudende groei, relatief hardnekkige inflatie en hoge begrotingstekorten zorgen voor opwaartse druk op de lange rente, wat het rendements­potentieel beperkt. In de Eurozone is verdere rentedaling minder waarschijnlijk door een toename van obligatie-uitgiftes en structurele aanbodfactoren.

 

Bedrijfsobligaties bieden momenteel beperkte compensatie voor risico. Kredietopslagen in zowel Investment-grade als High-yield segmenten bevinden zich historisch gezien op lage niveaus, waardoor de ruimte voor tegenvallers gering is. Wij blijven daarom onderwogen in bedrijfsobligaties, met name in Amerikaanse dollar-markten waar stijgende staatsrentes het totaalrendement kunnen drukken. Krediet in de Eurozone is relatief aantrekkelijker dan in de VS, maar onvoldoende overtuigend voor een algehele overweging.

 

Alles overziend blijven portefeuilles gepositioneerd met een duidelijke nadruk op groeigerichte beleggingen, aangevuld met zorgvuldige spreiding. Geopolitieke ontwikkelingen, begrotingsuitdagingen en beleids­onzekerheid zullen naar verwachting ook in 2026 terugkerende thema’s blijven en kunnen leiden tot perioden van verhoogde volatiliteit. In deze omgeving blijven spreiding over regio’s en beleggingscategorieën, een gedisciplineerde assetallocatie, selectieve positionering en flexibiliteit essentieel om in de markten succesvol te kunnen navigeren en langetermijn kansen te benutten.

 

In de bijlage vindt u onze Asset Allocation Update voor de maand januari.