Wie de krantenkoppen volgde, zou verwachten dat financiële markten een moeilijke periode achter de rug hebben. Geopolitieke spanningen liepen op, het conflict in het Midden-Oosten zorgde voor onzekerheid over de energievoorziening en centrale banken bleven waarschuwen voor hardnekkige inflatie. Toch, waar de publieke aandacht in juni uitging naar risico’s, verbeterden juist de fundamenten van de wereldeconomie.

 

Opvallend is dat die groei van de wereldeconomie steeds breder wordt gedragen. Aziatische economieën profiteren volop van investeringen in kunstmatige intelligentie en digitale infrastructuur. Taiwan groeide in het eerste kwartaal met 14,3%, de Koreaanse economie versnelde naar 3,8% en ook Japan profiteert van een combinatie van hervormingen, investeringen en aantrekkende bedrijfswinsten. Tegelijkertijd ontstaat in Europa voor het eerst in lange tijd een nieuwe investeringscyclus rond defensie, automatisering en energievoorziening.

Europa verdient daarbij meer aandacht dan het de afgelopen jaren kreeg. De regio profiteert niet alleen maar van lagere energieprijzen. Defensie-uitgaven namen vorig jaar toe tot bijna USD 563 miljard en vertegenwoordigen inmiddels meer dan 21% van de wereldwijde defensiebestedingen. Ingegeven door geopolitieke spanningen investeert Europa ook fors in automatisering, digitalisering, haar infrastructuur en energienetwerken. Daarmee krijgt Europa meerdere structurele groeimotoren die jarenlang kunnen doorwerken.

 

Aandelenmarkten profiteren van deze combinatie van afnemende risico’s en stabiele wereldwijde groei. In het eerste halfjaar is de MSCI World (geïndustrialiseerde landen) in euro’s gemeten met 11.9% gestegen. De MSCI Emerging Markets (opkomende markten) kreeg er maar liefst 26% bij. Ook Japan (TOPIX) deed het goed met +16.1%. Wat daarbij opvalt is dat de beursrally dus breder wordt. Tot voor kort, werden aandelenrendementen vooral gedragen door een handvol grote met name Amerikaanse technologiebedrijven.

Nu zien we dat winstgroei zich verspreidt naar andere sectoren en regio’s. Dat maakt de huidige marktcyclus robuuster. Gelijktijdig ontstaan ook de eerste kritische vragen over de rendementen op de enorme AI-infrastructuurinvesteringen die in hoog tempo worden gedaan. Dat leidt zo nu en dan tot volatiele beursdagen. Niettemin, een bredere economische basis vinden wij uiteindelijk gezonder dan een markt die afhankelijk is van slechts enkele winnaars.

 

Voor obligaties is het beeld minder uitgesproken dan bij aandelen. Afnemende inflatiedruk is positief, maar centrale banken willen eerst meer zekerheid voordat zij hun toon duidelijk verzachten. Daardoor bleven de lange kapitaalmarktrentes relatief stabiel. De 10-jaarsrente in de VS staat op 4.44% en de Duitse 10-jaarsrente op 2.91%. 

 

Goud gaf deze maand een contrair signaal. Ondanks alle geopolitieke spanningen daalde de goudprijs met ruim 10%. Dat laat zien dat goud niet automatisch stijgt wanneer de onzekerheid toeneemt. Ook de beweging en hoogte van de reële rente is een factor.

 

Geopolitieke spanningen kunnen opnieuw oplaaien en ook het rentebeleid blijft een bron van onzekerheid. Beleggen draait evenwel om de verhouding tussen risico en rendement. Lagere energieprijzen, afnemende inflatiedruk en een verbreding van de economische groei zorgen ervoor dat de fundamenten onder financiële markten sterker ogen dan enkele maanden geleden. Daarbij komt dat de groei zich steeds verder verspreidt van Amerikaanse technologie naar Azië, opkomende markten en delen van Europa. Juist die bredere basis geeft ons vertrouwen dat de huidige economische cyclus nog voldoende draagkracht heeft. Als gevolg hiervan gebruiken wij de cashpositie om onze exposure in aandelen te vergroten.

 

In de bijlage vindt u onze Asset Allocation Update voor de maand juli.