De financiële markten begonnen het jaar tegen een achtergrond van verhoogde geopolitieke spanningen. Ontwikkelingen in Venezuela en hernieuwde fricties in het Midden-Oosten zorgden voor volatiliteit, maar hebben onze strategische beoordeling niet gewijzigd. De economische groei blijft voldoende robuust om de bedrijfswinsten te ondersteunen, in het bijzonder in de Verenigde Staten. Wij hebben daarom geen wijzigingen aangebracht in onze assetallocatie.

 

Wereldwijde aandelenmarkten boekten in januari positieve rendementen. De MSCI All Country World Index steeg met 2,9%, wat overeenkomt met +1,8% in euro’s. Amerikaanse aandelen wonnen 1,5%, terwijl de eurozone met 2,8%, Japan met 4,9% en opkomende markten met bijna 9% sterker presteerden (lokale valuta). De brede spreiding van rendementen onderstreept de veerkracht van de aandelenmarkten, ondanks geopolitieke onzekerheid.

 

Bedrijfswinsten blijven de kern van onze positionering. Het Amerikaanse cijferseizoen bevestigde opnieuw solide winstgroei en een hoog percentage positieve verrassingen, waarbij de winstgroei voor dit jaar naar verwachting in de lage dubbele cijfers zal uitkomen. Vooruitlopende indicatoren, zoals de ISM-index voor de industrie, bevinden zich opnieuw in expansiegebied en bevestigen het constructieve groeibeeld. Belangrijk is dat de recente marktstijging vooral werd gedreven door winstgroei en niet door verdere verhoging van de waarderingsmultiple. De winstgevendheid van Amerikaanse ondernemingen blijft structureel sterker dan in de meeste andere regio’s, ondersteund door productiviteitswinsten en innovatiekracht. Deze combinatie vormt de basis voor onze overweging in Amerikaanse aandelen, terwijl andere regio’s op strategisch neutraal niveau blijven.

De macro-economische omgeving blijft overwegend ondersteunend. Recente cijfers wijzen op een geleidelijke afkoeling van delen van de Amerikaanse arbeidsmarkt, terwijl de inflatiedruk verder afneemt. In Europa stabiliseren de groeicijfers en is de inflatie verder gedaald; beleidsmakers omschrijven het huidige monetaire beleid als evenwichtig. Hierdoor ligt een geleidelijk ondersteunender monetair beleid in de loop van het jaar voor de hand. Hoewel de exacte timing van verdere renteverlagingen onzeker blijft, is de richting duidelijk.

 

De obligatiemarkten bleven over het algemeen stabiel, zij het met regionale verschillen. De langetermijnrente in Japan liep sterker op, mede door fiscale zorgen en een steilere rentecurve, terwijl rentes in de VS en Europa binnen beperktere bandbreedtes bewogen. Tegen de achtergrond van historisch krappe kredietopslagen en rendementen die robuuste groeiverwachtingen weerspiegelen, zien wij obligaties primair als bron van inkomen en stabiliteit, en minder als motor voor kapitaalappreciatie. Wij handhaven daarom een neutrale allocatie naar vastrentende waarden, met nadruk op kwaliteit en een evenwichtige looptijd positionering.

 

De grondstoffenmarkten lieten in januari eveneens een positieve ontwikkeling zien, ondersteund door geopolitieke factoren en krapper wordende aanbodcondities. Edelmetalen kenden verhoogde volatiliteit. Ondanks korte termijn schommelingen blijven de structurele drijfveren voor goud - waaronder geopolitieke onzekerheid, fiscale ontwikkelingen en aanhoudende vraag van centrale banken - intact. Wij behouden een neutrale allocatie naar grondstoffen en beschouwen goud primair als strategische diversificatie binnen de portefeuille.

 

Gedisciplineerde portefeuilleconstructie vereist dat wij verder kijken dan kortetermijnbewegingen en ons richten op fundamentele ontwikkelingen. De economische groei houdt stand, de winstontwikkeling in de VS is krachtig en de financiële condities blijven overwegend ondersteunend. Tegen deze achtergrond handhaven wij onze huidige positionering: een overweging in Amerikaanse aandelen, neutrale posities in overige aandelenregio’s en een neutrale allocatie naar vastrentende waarden en grondstoffen. Binnen de aandelenportefeuille blijven wij vasthouden aan onze high-conviction posities in Informatietechnologie en Financiële Dienstverlening. Wij achten deze allocatie passend bij de huidige economische omgeving en het evenwicht van risico’s.

 

In de bijlage vindt u onze Asset Allocation Update voor de maand februari.