Gegeven dat de opwarming van de aarde steeds sneller verloopt, heeft Van Lanschot Kempen de raming voor de CO2-prijsstijging in haar basisscenario verhoogd van $ 75 (van een jaar geleden) naar $ 100. Een jaar geleden gaf het model aan dat een stijging van $ 75 de wereldwijde aandelenwaarderingen met 4-20% zou doen dalen.

In de nieuwste analyse stelt Van Lanschot Kempen in het basisscenario een prijsstijging van $ 100 per tCO2e op de Scope 1- en 2-emissies van vervuilende bedrijven voor. Hierdoor kan de waarde van aandelen wereldwijd met gemiddeld 6% dalen en die van Europese aandelen (met inbegrip van het Verenigd Koninkrijk) met 9%. Als de CO2-prijs zou worden toegepast voor de scope 1-, 2-en 3-uitstoot van vervuilers, zouden de aandelenkoersen gemiddeld met 30% dalen⁶.

Het effect van hogere CO2-prijzen verschilt echter sterk per markt. Duurzame indices ondervinden veel minder negatieve gevolgen dan hun traditionele tegenhangers. Europese aandelen (inclusief Verenigd Koninkrijk) worden meer getroffen door een Scope 1-3-belasting (30%) dan een duurzame portefeuille die bijvoorbeeld is belegd in een index van op duurzaamheid gescreende Europese aandelen (3%). Het verschil wordt hierboven weergegeven.

Waarschijnlijk is een stijging van de gemiddelde wereldwijde CO2-prijs met $ 100 niet voldoende om de doelstellingen van Parijs te halen. Een secundair schokscenario, dat verder kijkt dan de klimaatdoelstellingen van Parijs, op basis van een prijsstijging van $ 150 per tCO2e laat zien dat bij een hoger CO2-prijsniveau de aandelenkoersen op termijn nog sterker zullen dalen.

Van Lanschot Kempen is van mening dat de prijs in ontwikkelde landen moet stijgen met $ 150 om de doelstellingen van Parijs te halen. De huidige beloften van overheden lijken hierin niet te voldoen.

Een prijsstijging van $ 150 per tCO2e op Scope 1- en 2-uitstoot van vervuilende ondernemingen kan de waarde van wereldwijde aandelen met gemiddeld 9% doen dalen en kan tot gevolg hebben dat Europese aandelen 13% minder waard worden. Als de belasting wordt toegepast op scope 1-, 2- en 3-uitstoot van ondernemingen, kunnen aandelen wereldwijd gemiddeld 43% minder waard worden en kunnen de aandelenkoersen in Europa 44% dalen. Ook verschilt het effect per markt, duurzame indices blijken echter aanzienlijk beter beschermd tegen de schokken van een klimaattransitie. De wereldwijde duurzame aandelenindices dalen bijvoorbeeld met 6-9% en de Europese duurzame indices met 4%, zoals hierboven getoond.

Michel Iglesias del Sol, Chief Investment Strategist, en Arif Saad, Co-Head Investment Strategy UK, voegen hieraan toe: ‘Uit onze analyse blijkt dat de gevoeligheid van de aandelenmarkten voor een hogere CO2-prijs in het afgelopen jaar is toegenomen. Dit ondanks het feit dat Covid-19 het internationale reisverkeer tijdelijk tot stilstand bracht en meer ondernemingen klimaatdoelen aankondigden. De CO2-prijs moet omhoog als we de uitstoot sterk terug willen dringen. Maar hoe groter die stijging, hoe groter de gevolgen voor de aandelenwaarderingen.’

‘Ons onderzoek geeft aan dat de kosten en voordelen van decarbonisatie nog niet volledig in de aandelenmarkten zijn opgenomen. Langetermijnbeleggers, zoals pensioenfondsen, moeten hun aandelenportefeuilles herpositioneren om deze beter bestand te maken tegen veranderingen in de CO2-beprijzing en regelgeving. Dit kan betekenen dat ze minder moeten gaan beleggen in standaardindices of dat ze alternatieve duurzame benchmarks moeten gaan volgen. Zoals de analyse aangeeft, is een index die bestaat uit ondernemingen die voorlopen op het gebied van duurzaamheid of de energietransitie, beter beschermd tegen de risico’s van een hogere CO2-prijs.’

Zorgvuldig samenstellen van een beleggingsportefeuille kan de klimaatrisico sterk beperken
De keuze van een passende duurzame benchmark voor een wereldwijde aandelenportefeuille kan daardoor het CO2-prijsrisico met 70-80% verminderen. Voor een Europese aandelenportefeuille kan dit risico worden verminderd met 90%.

Uit de analyse van Van Lanschot Kempen blijkt hoe initiatieven ter bestrijding van klimaatverandering kunnen worden geïntegreerd in beleggingsanalyses om de portefeuilles van langetermijnbeleggers te beschermen en te versterken. Dit kan worden bereikt door het klimaattransitiersico voor bestaande aandelenbelangen te verminderen en tegelijkertijd bijvoorbeeld bestaande aandelenbelangen te verruilen voor aandelen in ondernemingen die zich richten op een lage CO2-uitstoot of op de klimaattransitie. Een ander voorbeeld is het beleggen in groene technologie door middel van nieuwe, gerichte allocaties binnen zowel private als publieke markten.

Thematische strategieën met een focus op schone energie, schoon water, voedselvoorziening en landbouwgrond zijn belangrijke allocaties voor de lange termijn die naar verwachting zullen profiteren van de klimaattransitie en die fysieke klimaatrisico’s zullen beperken. Dit geldt ook voor aanvullende beleggingskansen op het gebied van infrastructuur (beursgenoteerd en niet-beursgenoteerd) en op impact gerichte private-equity-strategieën met een focus op disruptieve technologieën.

Noten

1. Tijdens het onderzoek is zowel de impact van verschillende CO2-prijzen op de aandelenmarkten als het effect van hogere prijzen voor scope 1- tot en met scope 3-uitstoot - veroorzaakt door de heffing van CO2-belasting, of door de handel in emissierechten (ETS) - op verschillende onderdelen van de waardeketens van bedrijven geanalyseerd.
   Volgens de standaard van het GHG-protocol wordt de uitstoot van broeikasgassen door een onderneming onderverdeeld in drie ‘scopes’. Scope 1 omvat alle uitstoot die direct het gevolg is van activiteiten in eigen bezit of beheer. Scope 2 omvat de indirecte uitstoot als gevolg van de opwekking van ingekochte energie. Scope 3 omvat alle indirecte uitstoot (die niet valt onder scope 2) die zich voordoet binnen de waardeketen van de rapporterende onderneming, met inbegrip van zowel upstream- als downstream-uitstoot.
2. EXCLUSIVE COP27: IMF chief says $75/ton carbon price needed by 2030 | Reuters
3. Global Warming of 1.5 ºC — (ipcc.ch) en NGFS Climate Scenarios for central banks and supervisors
4. Carbon Pricing Dashboard | Up-to-date overview of carbon pricing initiatives (worldbank.org)
5. Remarks by the Managing Director at COP27's Finance Day Opening Ceremony (imf.org)
6. De basis voor deze analyse van Van Lanschot Kempen is een verandering van het CO2-prijsniveau, niet het absolute prijsniveau. Dit houdt in dat de analyse voor $ 75 betrekking heeft op een stijging met $ 75, niet op een absolute prijs van $ 75. In juli 2022 werden er wereldwijd al 68 verschillende verschillende beprijzingsmechanismen toegepast. Het uitgangspunt verschilt dus per regio. Om dit in context te plaatsen: wereldwijd gezien zitten de meeste economieën momenteel op minder dan $ 30 per t CO2e. Scandinavië en Zwitserland zijn uitschieters, met prijzen die variëren van $ 80/t CO2e. Tot $ 130/t CO2e.

Meer informatie
Media Relations: +31 20 354 45 85; mediarelations@vanlanschotkempen.com
Investor Relations: +31 20 354 45 90; investorrelations@vanlanschotkempen.com