Terugblik markten Q3 2023*
Tijdens het derde kwartaal van 2023 leverden traditionele beleggingscategorieën zwakke prestaties, waarbij de mondiale aandelen met 3,4% daalden en de mondiale staatsobligaties met 2,9%** daalden. Hiermee verloor de ‘60/40’ gebalanceerde portefeuille 3,2% tijdens het derde kwartaal. De yield op 10-jaars Duitse staatsobligaties steeg in het derde kwartaal van 2,4% naar 2,8%. Alternatieve beleggingen presteerden in deze context relatief goed. Alternative credit boekte sterke rendementen in het derde kwartaal, omdat de hogere rentetarieven de couponinkomsten deden stijgen, terwijl kredietverliezen relatief laag bleven. Corporate direct lending steeg met 3,3%, gevolgd door Structured credit (+2,8%) en Corporate distressed debt (+1,1%). Bij Real assets worden de waarderingen van activa gestaag herzien als gevolg van hogere rentetarieven, hetgeen leidt tot licht negatieve rendementen in het derde kwartaal, waarbij Niet-beursgenoteerd ‘core’ vastgoed (-0,8%), Nietbeursgenoteerde infrastructuur (-1,2%) en Landbouwgrond (-0,8%) lichte verliezen lieten zien. Private equity boekte een licht positief resultaat (+ 0,6%).
Macro-economische visie voor 2024
Voor de eerste helft van 2024 verwachten wij dat de macro-onzekerheid en de relatief hoge rentevolatiliteit zullen overheersen. Wij verwachten dat de groei verder zal vertragen, en verwachten een milde recessie in de VS en Europa, met een herstel in de tweede helft van 2024. Terwijl de inflatie nog steeds te maken krijgt met opwaartse druk van langere Op de langere termijn verwachten we dat deze trends, zoals demografische ontwikkelingen en duurzame transities, gezien de cyclus verder zullen matigen in de komende kwartalen. Centrale banken zijn waarschijnlijk klaar met het verhogen van de rente, maar het pad voor verlagingen van de basisrente blijft onzeker. Ondertussen nemen de geopolitieke staartrisico’s toe, van Oekraïne tot het Midden-Oosten. Zodra de macro-onzekerheid later in 2024 afneemt, zou een grotere zekerheid over de financieringskosten een stabilisatie van de waarderingen kunnen bewerkstelligen, en transactieactiviteit doen verhogen.
Visie op alternatieve beleggingen (6-12 maands’ horizon)
Binnen Alternative credit hebben we een constructieve visie op Structured credit en Corporate distressed debt, terwijl we een neutrale visie hebben op Corporate direct lending. Binnen Real assets hebben we een constructieve visie op Niet-beursgenoteerde infrastructuur en Landbouwgrond, terwijl we voorzichtig blijven met Niet-beursgenoteerd vastgoed. We handhaven onze voorzichtige visie op Private equity, wel kunnen private equity-fondsen wellicht profiteren van aantrekkelijker instapwaarderingen.
* Indices voor Alternatieve beleggingen worden doorgaans met een kwartaal vertraging gepubliceerd vanwege hun minder liquide karakter.
** Mondiale aandelen: MSCI ACWI Net Total return USD index; mondiale staatsobligaties: ICE BofA Global government bond index (W0G1).