De aandacht in Europa gaat naar de aankomende Franse parlementsverkiezingen, terwijl de Zwitserse centrale bank (SNB) de beleidsrente voor de tweede keer dit jaar heeft verlaagd.

 

Financiële markten

• De S&P 500 steeg afgelopen week met 0,6%, waarbij de prestatie breed gedragen werd over verschillende sectoren. Europese aandelen stegen met bijna 0,8%.
   
• Op de laatste handelsdag was er een lichte terugval. In de VS werd dit veroorzaakt door PMI-aankoopmanagersindices die boven verwachting waren wat het vooruitzicht op een lagere beleidsrente verminderde. In Europa waren de PMI's slechter dan verwacht. Dit bracht een einde aan de voorzichtige heropleving van de afgelopen maanden.
   
• De Franse obligatiemarkt kwam enigszins tot rust, ondanks dat het verschil tussen de Franse en Duitse tienjaarsrente het hoogste niveau sinds 2012 bereikte (ongeveer 80 basispunten). Het was positief dat een veiling van Franse staatsobligaties feilloos verliep. Dit suggereert dat beleggers het nodige vertrouwen behouden. Het was echter verontrustend dat de linkse politieke alliantie ruime begrotingsplannen bevestigde. Het linkse en rechtse blok hebben uiteenlopende ideologische opvattingen. Qua begroting en houding tegenover Europa zijn er echter grote parallellen.
   
• De Zwitserse centrale bank (SNB) verlaagde voor de tweede keer dit jaar de beleidsrente. Markten zijn ondertussen voorzichtiger geworden met betrekking tot renteverlagingen door de ECB en de Fed. Deze actie van de SNB suggereert dat het realistisch blijft om in de tweede helft van het jaar een bredere golf(je) van monetaire steun voor de financiële markten te verwachten.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• In de VS wordt eind deze week vooral uitgekeken naar het nieuwe inflatiecijfer gemeten door de PCE-index. Verwacht wordt dat de kerninflatie daalt van 2,8% in april naar 2,6% in mei. Het Amerikaanse prijsmomentum blijft te sterk. Toch zou dit scenario een renteverlaging door de Fed aan het einde van de zomer ondersteunen.
   
• Verder worden nieuwe cijfers over de brede consumptieve uitgaven verwacht. De signalen van de Amerikaanse consument waren de laatste maanden gemengd. Enerzijds blijft de Amerikaanse consument voldoende uitgeven om een te forse afkoeling van de groei te voorkomen. Anderzijds zijn de uitgaven toch wat minder. Voor beleggers hoeft dit echter niet slecht te zijn. Een situatie waarin de uitgaven iets minder zijn maar nog steeds voldoende, kan de bovengenoemde monetaire vooruitzichten voor renteversoepelingen ondersteunen.

Europa

• In Europa is de aandacht gericht op de Franse parlementsverkiezingen. Volgens de peilingen staat het rechtse blok op 33%, terwijl links 28% behaalt. De politieke beweging rond president Macron blijft rond de 20% hangen.
   
• Eerder werd het oplopende renteverschil tussen Frankrijk en Duitsland al besproken. Met 80 basispunten is dit nog ver verwijderd van de 320 basispunten van Italië in de periode 2018-2019. Dit plaatst de situatie in perspectief.
   
• De Franse situatie moet nauwlettend worden gevolgd, maar er zijn belangrijke verschillen met enkele jaren geleden. Zo hebben de extremere politieke stromingen hun toon over de eurozone gematigd. Er is nauwelijks nog sprake van een vertrek uit de eurozone, ondanks de kritische houding tegenover Brussel.
   
• Verder is er het TPI-instrument dat de ECB inmiddels tot haar beschikking heeft. Met TPI kan de centrale bank ingrijpen op de (obligatie)markten als het renteverloop niet in overeenstemming is met de onderliggende economische fundamenten. De beoordeling hiervan ligt volledig bij de ECB en de criteria zijn relatief vaag. Dit geeft de ECB de nodige discretionaire bewegingsruimte om in te grijpen als de situatie uit de hand loopt.

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 24 juni tot en met 28 juni
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Duitsland	IFO-index	Jun	89,7
Donderdag	Eurozone	Economic Sentiment	Jun	96,2
	VS	Orders duurzame goederen MoM	Mei	0,3%
Vrijdag	VS	CPE-inflatie MoM	Mei	0,0%
		CPE kern-inflatie MoM	Mei	0,1%
		Persoonlijke inkomens MoM	Mei	0,4%
		Persoonlijke bestedingen MoM	Mei	0,3%

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen