Voor deze outlook 2026–2036 gaan Pieter en Jorn van het Investment Strategy team van Van Lanschot Kempen in op de langetermijnvooruitzichten, signaleren ze nieuwe trends en analyseren ze beleidswijzigingen die van invloed zijn op inflatie, groei en de waarde van verschillende beleggingscategorieën. Van staatsobligaties en aandelen tot vastgoed, infrastructuur en private equity— de vier vragen in dit artikel helpen om koers te bepalen in een veranderend en uitdagend klimaat.
​

Wat zijn jullie lange termijn verwachtingen voor economische groei en inflatie en welke grote trends zijn bepalend?

Voor de komende tien jaar voorzien wij een gematigde reële groei, vooral in ontwikkelde economieën. Vergrijzing en een matige groei van de arbeidsproductiviteit drukken de groeicijfers, terwijl de energietransitie en hogere klimaat gerelateerde investeringen de economische dynamiek tijdelijk kunnen remmen. Maar er zijn lichtpunten: generatieve kunstmatige intelligentie heeft het potentieel om de productiviteit op termijn een impuls te geven, hoewel deze ontwikkeling geleidelijk zal verlopen.
​

De wereld verschuift geleidelijk van globalisering richting regionalisering: landen en bedrijven hechten meer waarde aan robuuste, ‘veilige’ ketens en lokale productie, vanuit geopolitieke en economische overwegingen. Overheden nemen een grotere rol, onder andere met forse investeringen in infrastructuur, defensie, duurzaamheid en ouderenzorg. Dit zorgt structureel voor wat hogere inflatie en meer overheidssturing, terwijl centrale banken beleidsrentes hanteren die nominaal hoger liggen dan vóór de pandemie, maar reëel laag blijven.
​

Welke scenario’s onderscheiden jullie voor de komende tien jaar en hoe waarschijnlijk zijn deze?

Ons centrale scenario (met kans van ongeveer 45%) wordt gekenmerkt door een aanhoudend lage reële groei, een blijvende en actieve rol voor de overheid en een structureel hoger inflatieniveau dan in het afgelopen decennium. Hoewel internationale handel belangrijk blijft, verschuift de focus steeds meer naar strategische autonomie—met name op het gebied van grondstoffen en technologie.
​

Naast dit centrale scenario zijn er verschillende alternatieve scenario’s waar we rekening mee houden. Zo achten wij de kans op verregaande regionalisering—waarin de wereldeconomie verder fragmenteert in afzonderlijke machtsblokken, resulterend in lagere groei en langdurig hogere inflatie—op circa 25%. We schatten 20% kans op een meer optimistisch technologisch scenario (techno-optimisme), waarbij doorbraken in nieuwe technologieën juist zorgen voor een hogere groei en beperkte inflatie. Het klimaatdisruptie-scenario met een kans van 10%, waarbij natuurrampen en krachtige beleidsreacties kunnen leiden tot tijdelijk hoge inflatie en een gematigde economische groei.

Deze scenario’s onderstrepen het belang van flexibiliteit in beleid en portefeuille, zodat institutionele beleggers kunnen inspelen op zowel kansen als risico’s in een snel veranderende wereld.
​

Wat zijn de verwachtingen voor verschillende beleggingscategorieën?

Binnen staatsobligaties hebben we voor de kern van de eurozone een neutrale visie, waarbij de hogere renteniveaus zorgen voor een aantrekkelijk 'carry'-rendement en het opwaartse potentieel vanwege verdere rentedalingen vermoedelijk beperkt blijft. Voor inflatie-gerelateerde staatsobligaties zijn wij licht positief, omdat de hogere reële rente deze categorie extra aantrekkelijk maakt wanneer inflatie hoger uitvalt dan voorzien.

Bij bedrijfsobligaties adviseren wij een neutrale tot licht positieve houding voor investment grade-papier: de rendementen zijn gestegen door een hogere risicovrije rente, maar risico-opslagen zijn historisch laag. Voor high yield blijft de visie neutraal—de risicopremies zijn historisch laag, al is de kredietkwaliteit wel verbeterd.

Het meer alternatieve Corporate Direct lending in Europa beoordelen we positief vanwege een relatief aantrekkelijk rendement, al vragen toenemende headlines over wanbetalingsrisico’s om zorgvuldige selectie, iets wat ook geldt voor senior bankleningen.
​

Staatsobligaties uit opkomende markten in harde valuta beoordelen we als positief door een verbeterde risico-rendementsverhouding na het herstel van de spreads, al blijft spreiding en selectie cruciaal. Daarentegen zijn we wat voorzichtiger over lokale valuta-obligaties uit opkomende markten, waar de waarderingen inmiddels zijn opgelopen en lokale onzekerheden vaker domineren.
​

Voor aandelen hanteren we een neutrale visie. In de ontwikkelde markten springt Europa eruit met relatief aantrekkelijke waarderingen. De Verenigde Staten profiteren van een sterke technologische sector, maar deze regio blijft stevig gewaardeerd. De vooruitzichten voor opkomende markten worden getemperd door structurele onzekerheden, bijvoorbeeld rondom China.
​

Voor vastgoed zijn wij neutraal, zowel voor niet-beursgenoteerd als beursgenoteerd vastgoed. Na de rentestijgingen zijn waarderingen bijgesteld en blijven huurinkomsten solide, zeker in sectoren met blijvende schaarste zoals Nederlandse huurwoningen en logistiek. Kantoren hebben nog veel last van leegstand en de noodzaak tot verduurzaming.

En hoe kijken jullie naar de meer alternatieve beleggingen?

Onze visie is positief voor niet-beursgenoteerde infrastructuur, mede dankzij de inflatie beschermende kasstromen en structurele trends als digitalisering en energietransitie. Beursgenoteerde infrastructuur is eveneens aantrekkelijk, hoewel de relatieve aantrekkelijkheid iets neutraler is ten opzichte van het niet-beursgenoteerde segment.
​

Landbouwgrond blijft een solide, inflatiebestendige beleggingscategorie, gedragen door de verwachte bevolkingsgroei en toenemende schaarste aan landbouwgrond wereldwijd. Wat betreft private equity houden we een neutrale visie aan; de sector kent tegenwind door hogere rentes, een lastige exit-markt en selectieve fondsenwerving, waardoor waardecreatie in toenemende mate moet worden gerealiseerd door operationele verbeteringen.
​

Tot slot: waar liggen de belangrijkste kansen en risico’s voor institutionele beleggers op de tienjaarshorizon?

Kansen liggen vooral bij inflatiebestendige reële assets, zoals infrastructuur, landbouw en logistiek vastgoed. Daarnaast bieden sectoren die inspelen op digitalisering en verduurzaming aantrekkelijke vooruitzichten. Risico’s zijn onder meer geopolitieke fragmentatie, klimaat(on)zekerheid, mogelijk langdurig hogere inflatie en onvoorspelbare beleidsreacties vanuit overheden. Extra aandacht is gewenst voor de gevolgen van toenemende regionale breuklijnen en mogelijke verstoringen in mondiale ketens.
​

Heeft u vragen over deze outlook, of wilt u verder sparren over specifieke beleggingscategorieën of scenario’s? Neem dan contact op met ons Investment Strategy team.