Het seizoen van de publicatie van de jaarcijfers staat voor de deur.

 

In het kort:

• Rentestap in VS komt, maar wanneer voor lange termijn-blik niet zo relevant
• De vraag is of China met sancties komt na uitslag verkiezingen Taiwan
• Jaarcijferregen gaat beginnen, Amerikaans banken hebben afgetrapt

---

Beleggers wisten niet goed wat ze moesten met de nieuwste Amerikaanse inflatiecijfers afgelopen week. Zowel het algemene cijfer als de kerninflatie kwamen voor december iets boven verwachting uit (beide +0,3% maand-op-maand). Wat initieel twijfels opriep over de spoedige renteverlagingen door de Fed waar markten op rekenen.

Onderliggend echter, waren het vooral woonkosten die de inflatie ondersteunden. Een opwaartse prijsdruk die geleidelijk zal verdwijnen als we ons baseren op nieuwe huurcontracten die worden afgesloten.

Daarnaast gaat het hier over de inflatie zoals de CPI-index die meet. Het belangrijkste prijskompas van de Fed is echter de PCE, waar woonkosten een minder prominente plaats innemen.

Deze nuancerende factoren maakten dat de eerste ontgoocheling van beleggers al gauw wegsmolt. Wat even later bevestiging kreeg vanuit zwakke producentenprijzen, zeg maar het prijsverloop als producten ‘de fabriekspoort’ verlaten.

Het inflatieplaatje in de VS blijft vooralsnog ongewijzigd. Of dat al renteverlagingen impliceert in maart blijft afwachten. Maar of een eerste stap nu in maart, mei of juni wordt gezet, is met de blik op de iets langere termijn wellicht niet zó relevant.

 

Taiwan: status quo

De presidentsverkiezingen in Taiwan draaiden uit op een overwinning voor huidig vice-president Lai. Een uitkomst waar Peking niet tevreden mee is.

Lai neemt een assertievere houding aan tegenover China, zonder echter zover te gaan om formeel de onafhankelijkheid te willen uitroepen. In feite, dixit Lai, is Taiwan immers al onafhankelijk zodat zijn overwinning in feite neerkomt op een status quo. De partij van Lai levert ook al acht jaar de president.

Desalniettemin bestaat de kans dat China zal reageren met economische sancties en/of machtsvertoon door militaire oefeningen. Maar ook dat is eigenlijk de status quo. Tenzij economische sancties ook betrekking zouden hebben op de chipsector natuurlijk.

China zou zichzelf hiermee in de voet schieten, maar uitgesloten is het niet helemaal. De recente geo-politieke geschiedenis laat zien dat landen ook (ideologische en geopolitieke) beslissingen kunnen nemen die economisch niet persé rationeel zijn. Alsnog lijkt de kans echter klein dat China een dergelijke stap neemt. Tot nu toe is de (verbale) reactie van China ook terughoudend. Wat door financiële markten vertaald wordt in een rustig verloop.

 

Chinese groei: groene scheuten?

Op de macro-agenda van deze week de Chinese groei over het laatste kwartaal van afgelopen jaar.

De meest recente cijfers over de industriële productie en kleinhandelsverkopen vertoonden enige groene scheuten. Die zouden komende woensdag bevestiging moeten krijgen. Maar de vastgoedsector blijft natuurlijk een hoofdpijndossier.

Ook president Xi Jinping klonk twee weken terug voorzichtig. Hij erkende dat veel Chinese gezinnen, en met name de jeugd, het niet gemakkelijk hebben. Vooralsnog  echter blijven de ondersteunende maatregelen relatief beperkt.

 

Degelijke Amerikaanse economie

In de VS staan de kleinhandelsverkopen en de industriële productie voor de maand december op de planning. Met name die eerste zijn relevant om de economische temperatuur in te schatten.

De ‘GDPNow’ van de Atlanta Fed, een real-time tracker van het economische momentum, suggereert voor het afgelopen kwartaal een groeimomentum van 2,2% (op jaarbasis). En hoewel de arbeidsmarkt afkoelt, wijst het relatief beperkt aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkeringen op aanhouding daarvan. Dat is gunstig, ook al zijn de spaaroverschotten die tijdens de pandemie werden opgebouwd wellicht grotendeels opgesoupeerd. Althans, bij die inkomensgroepen die het meest geneigd zijn die extra spaarpotjes uit te geven.

 

Kwartaalcijfers

Ondertussen is ook de trein met bedrijfsresultaten weer vertrokken. Amerikaanse banken gaven eind vorige week een schot voor de boeg. Los van bedrijfsspecifieke elementen, was de belangrijkste les vanuit een macro-bril wellicht dat banken geen aanleiding zien om de ‘stroppenpot’ meer dan gemiddeld aan te vullen.

Voor geheel 2024 gaat de consensus uit van bijna 11% winstgroei in de VS (S&P 500) en 6% in Europa (Europe Stoxx 600). Gegeven de economische vooruitzichten lijkt dat enigszins  ambitieus. Naast de concrete kwartaalcijfers zijn vooral de toelichtingen belangrijk.

In 2023 bepaalden centrale banken in grote mate het verloop van aandelenmarkten. Die tegenwind vanuit een alsmaar hogere beleidsrente gaat in 2024 liggen. Renteverlagingen kunnen koersen zelfs ondersteunen. Waarna het de belangrijkste vraag is of de bedrijfscijfers deze rugwind uiteindelijk versterken of eerder zullen neutraliseren.        

 

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 15 januari tot en met 19 januari
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Eurozone	Industriële productie YoY	Nov	-6,4%
Dinsdag	Duitsland	ZEW-index	Jan	12,9
Woensdag	China	BBP  YoY	4Q23	5,3%
		Industriële productie YoY	Dec	6,3%
		Kleinhandelsverkopen YoY	Dec	11,0%
	VS	Industriële productie MoM	Dec	-0,1%
		Detailhandelsverkopen YoY	Dec	0,3%
		Consumentenvertrouwen (flash)	Jan	68,8

 

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen