De gehoopte ‘zachte landing’ van de economie in de VS lijkt er te komen. Met de groei zit het goed, alleen diensten sputteren tegen.

 

In het kort:

• Morgen bekendmaking van de kern-inflatie in de VS
• Verwachting is dat deze opnieuw lager uitkomt
• Hoge energieprijzen in Europa blijft lastig voor industrie

---

Naarmate de tijd verstrijkt lijkt het etiket ‘Magnificent 7’ voor de tech-aandelen die sinds 2023 de beurs opdrijven steeds beter gekozen. In de film waaraan de term ontleend is overleven uiteindelijk maar drie van de zeven personages. Ook op de beurs moet er de laatste weken een aantal lossen. Apple en Alphabet presteren niet beter dan de brede markt, Tesla maakte een fikse tuimeling.

Desalniettemin zorgen de overige vier ervoor, en dan met name Meta en Nvidia, dat het Amerikaanse beursverloop in 2024 vooralsnog een evenbeeld is van vorig jaar. De S&5 500 pluste sinds nieuwjaar 5,4%. Nuanceren we het grote gewicht dat het techclubje in de S&P 500 vertegenwoordigt, door naar de gelijk gewogen beursindex te kijken, dan valt die prestatie terug tot een ongeveer vlak verloop.

 

Zachte landing

Op de achtergrond van dit alles spelen enerzijds ‘bottom up’-factoren, zoals goede bedrijfsresultaten van techbedrijven, maar anderzijds ook ‘top down’-elementen. Die laatste hebben dan vooral betrekking op de gehoopte ‘zachte landing’ van de Amerikaanse economie. Dit betekent het onder controle komen van de inflatie, in combinatie met een economie die degelijk standhoudt.

Met die groei lijkt het wel goed te zitten. Zo veert de Economic Surprise Index sinds januari op. Deze index traceert in welke mate economische data boven of onder verwachting uitkomen. Ander voorbeeld: afgelopen week bleek de ISM-aankoopmanagersindex uit de dienstensector in januari naar 53,4 te zijn geklommen, van 50,5 een maand eerder. Samen met de soortgelijke ISM-barometer uit de industrie suggereert dat een groeimomentum dat weliswaar afzwakt, maar niet vervalt in een recessie. Ondanks de forse renteverhogingen door de Federal Reserve (Fed) sinds begin 2022.

 

Turven voor lagere rente

Aan de andere kant van de zachte-landing had de ISM van de dienstensector echter minder goed nieuws. Met een niveau van 64 suggereert de sub-score die peilt naar prijsdruk dat die druk weer wat toeneemt.

Wellicht heeft dat te maken met verstoringen in aanvoerketens vanuit de geo-politieke spanningen in de Rode Zee. Vorige week hadden we het daar ook al over, waarbij we vooral een nuancering aanbrachten: in tegenstelling tot de periode van disrupties tijdens de pandemie, zijn de onevenwichten tussen vraag en aanbod dezer dagen veel minder groot zodat ook het uiteindelijke effect op de inflatie minder groot en hardnekkig zou moeten uitvallen.

In deze context krijgen we morgen een breder beeld over het Amerikaanse inflatieplaatje, met de CPI over de maand januari. Wij gaan ervan uit dat de kern-inflatie opnieuw wat lager uitkomt. De consensusverwachting ligt op 3,8% tegenover 3,9% in december. Voor het algemene cijfer schommelen de verwachtingen rond de 3,0%.

Beide cijfers situeren zich nog boven de 2%-doelstelling. Maar zoals we al herhaaldelijk aanstipten, als we focussen op de prijsdynamiek van de laatste drie tot zes maanden, dan is die 2% wel degelijk behaald. Krijgt dat morgen bevestiging, dan kunnen de Fed-bestuurders een streepje turven op hun lijstje ‘criteria voor het verlagen van de rente’.

 

Dure energie hindert industrie

Voor het overige op de Amerikaanse agenda het consumentenvertrouwen en de kleinhandelsverkopen en industriële productie in januari.

Die eerste twee zijn relevant omdat de consument de drijvende kracht is achter de economische prestatie sinds 2023. Die laatste wekt interesse omdat de ISM- en PMI-aankoopmanagersindices recent een signaal van verbetering meegaven.

Dergelijke signalen zijn er in mindere mate vanuit de Europese industrie. Sterker, in Duitsland ligt de industriële productie ondertussen op het laagste niveau na de pandemie. In belangrijke mate te wijten aan de aanhoudend hoge energieprijzen. Nog steeds ligt de gasprijs hoger dan vóór corona, wat energie-intensieve sectoren vanzelfsprekend pijn doet. Hoge gasvoorraden en aanhoudend vlotte LNG-import kunnen hier de komende maanden misschien zorgen voor wat meer ademruimte.

 

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 12 februari tot en met 16 februari
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Duitsland	ZEW-index	Feb	16,6
	VS	CPI-inflatie MoM	Jan	0,2%
		CPI kern-inflatie MoM	Jan	0,3%
Woensdag	Eurozone	Industriële productie MoM	Dec	-0,5%
		BBP QoQ (2de schatting)	4Q23	0,0%
Donderdag	VS	Kleinhandelsverkopen MoM	Jan	0,2%
		Industriële productie MoM	Jan	0,4%
Vrijdag	VS	Consumentenvertrouwen (flash)	Feb	79,5

 

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen.