Renteverlagingen beloven een financiële rugwind in 2024, aandelenbeleggers reageren positief op het vooruitzicht.

 

In het kort

• Zwitserland zet de toon met eerste renteverlaging
• De Fed houdt vast aan drie verwachte renteverlagingen later in het jaar
• Weinig verrassingen verwacht van de aankomende EU Economic Sentiment indicator

---

Mijn jongste dochter, vooraan in de 20, is net als veel van haar leeftijdsgenoten gek op authentieke, ouderwetse vinyl LP’s. Onlangs kocht ze het debuutalbum van wijlen Joe Cocker uit 1969: With a Little Help from My Friends.

Deze titel vat zo’n beetje het verloop van financiële markten van afgelopen week samen. Die kregen meer dan een beetje hulp van hun vrienden bij de centrale banken.

Binnen de belangrijke spelers viel zelfs een eerste regelrechte renteverlaging te noteren. De Zwitsers namen het voortouw met een monetair versoepelingstraject waar anderen zich de komende maanden wellicht bij zullen aansluiten.

Dit jaar houdt de Federal Reserve in ieder geval vast aan haar intenties om drie renteverlagingen door te voeren. Dit was toch enigszins een opluchting voor beleggers, gegeven de ietwat tegenvallende Amerikaanse inflatiecijfers van de afgelopen maanden.

Obligatiemarkten duwden hierop de langetermijnrente naar beneden. In de VS daalde het tienjaarstarief met 11 basispunten en in Duitsland met 12 basispunten. Ook aandelenbeleggers reageerden positief op het vooruitzicht van lagere beleidsrentes, wat de S&P 500 met 2,3% deed stijgen. De Europese Stoxx 600 won bijna een procent. Tokio spande opnieuw de kroon (+5,3%). De renteverhoging door de Bank of Japan werd goed verteerd.

Een en ander impliceert dat onze verwachting van een monetair beleid dat in de loop van 2024 als een rugwind voor financiële markten zal dienen weer wat concreter is geworden.

 

PCE-inflatiebarometer

Natuurlijk moet dat dan wel bevestigd worden door de verdere feiten. In deze context kijken we deze week in de VS uit naar de PCE-inflatiebarometer voor de maand februari. Deze PCE kent sinds begin dit jaar een opleving. Het momentum van de laatste zes maanden suggereert een inflatietempo van 2,5% op jaarbasis. Dit gebeurt nadat die prijsdynamiek eerder onder de 2%-doelstelling was gezakt. We verwachten niet dat deze dynamiek verder aantrekt. Vorige keer waren er enkele specifieke elementen die het cijfer wat vervuilden.

Desondanks zou het goed zijn als de inflatie wat bemoedigende signalen afgeeft. Zoals Jerome Powell ook aangaf, willen de centrale bankiers sterker overtuigd worden dat de inflatie wel degelijk onder controle is. Ze kijken hiervoor niet alleen naar de inflatiecijfers zelf, maar ook naar de situatie op de arbeidsmarkt.

De arbeidsmarkt blijft sterk, wat bijdraagt aan de inkomsten en uitgaven van consumenten, met nieuwe cijfers die later deze week verschijnen. Toch zijn er tekenen van afkoeling. Kleinere bedrijven zijn minder enthousiast over het aannemen van nieuw personeel en er zijn minder mensen die van baan wisselen. Het zijn deze trends die de Fed kunnen overhalen om het voorbeeld van Zwitserland te volgen.

 

Half vol

Verder verwachten we deze week de Economic Sentiment Indicator van de Europese Commissie. We gaan er niet vanuit dat het beeld hier veel zal veranderen. Het schetst een beeld van een industrie die op een laag niveau blijft kabbelen en een dienstensector die het iets beter doet. Zoals de PMI-aankoopmanagersindices vorige week ook aangaven.

Zoals we eerder al aanstipten, impliceert dit plaatje een glas dat zowel half leeg als half vol is. Leeg, omdat we mogelijk nog 6 tot 12 maanden moeten wachten voordat de Europese economie aantrekt. Maar ook 'vol', omdat analisten deze voorzichtige economische verwachtingen al hebben meegenomen in hun bedrijfsresultaatvoorspellingen, met een verwachte winstgroei van ongeveer drie procent in 2024, wat realistisch lijkt.

 

Kredietverlening

Om de komende maanden wat meer economisch momentum te krijgen, moet de kredietverlening vanzelfsprekend weer aantrekken. Sinds eind 2022, neemt het volume van uitstaande kredieten bij ondernemingen en gezinnen in Europa nauwelijks toe, voornamelijk als gevolg van hogere rentetarieven en strengere eisen van banken.

Mocht de ECB medio dit jaar beginnen met het verlagen van de rente, dan kan de kredietverlening enkele maanden later weer op gang komen. Maar voorlopig is het nog te vroeg om enige indicaties van verbetering te zien in de kredietcijfers voor februari die komende donderdag op de agenda staan.

 

Belangrijke macro-economische publicaties			Van 25 maart tot en met 29 maart
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	VS	Orders duurzame goederen	Feb	1,0%
Woensdag	Eurozone	Economic Sentiment	Maa	95,8
Donderdag	Eurozone	Kredieten gezinnen YoY	Feb	0,2%
		Kredieten ondernemingen YoY	Feb	0,2%
Vrijdag	VS	PCE-inflatie MoM	Feb	0,4%
		PCE kern-inflatie MoM	Feb	0,3%
		Persoonlijke inkomens MoM	Feb	0,4%
		Persoonlijke bestedingen MoM	Feb	0,4%

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen