De nasleep van de Amerikaanse verkiezingen blijft zichtbaar in de financiële markten en de dollarkoers. Wij blijven accent leggen op aandelen, met name op de Amerikaanse markt.

 

Financiële markten

• Financiële markten waren afgelopen week nog steeds bezig met het verwerken van de recente Amerikaanse verkiezingsuitslag. Nu zeker is dat de Republikeinen ook het Huis van Afgevaardigden hebben veroverd, is de kans groter dat Trumps agenda  ‘ten volle’ wordt uitgevoerd. Toch is het belangrijk te vermelden dat de verkiezing van John Thune als Republikeins fractieleider in de Senaat een belangrijk signaal afgeeft. Het laat zien dat de partij niet blindelings achter Trump wil aanlopen. Thune is een meer traditioneel Republikein, die in de geheime stemrondes Make America Great Again (MAGA)-kandidaten achter zich liet. Ook omstreden voordrachten voor andere ministerposten worden door de Republikeinen met gefronste wenkbrauwen onthaald.
   
• Desalniettemin anticipeerden beleggers in belangrijke mate verder op de nieuwe Trump-periode. Opvallend hierbij was opnieuw de beweging van de dollar. Op verkiezingsdag stond de dollar nog op 1,09 ten opzichte van de euro, maar inmiddels is dat 1,05. Het potentieel inflatoire trekje van het aankomende beleid, maakt dat de Federal Reserve (Fed) misschien terughoudender zal zijn om de rente te verlagen. Ondertussen prijzen beleggers al een vol procentpunt minder monetaire versoepelingen in. Hierdoor wordt de dollar relatief aantrekkelijker.
   
• Deze ontwikkelingen blijven zich ook weerspiegelen op obligatiemarkten. De Amerikaanse tienjaarsrente steeg verder en nadert nu de 4,5%. Medio september lag die rente nog op 3,6%. Deze stijging wordt niet alleen veroorzaakt door politieke factoren; ook de vertraagde afname van de inflatie speelt een belangrijke rol. De Amerikaanse kerninflatie, gemeten via de consumentenprijsindex (CPI), bleef in oktober voor de zesde maand op rij rond de 3,3%. Ook de ontwikkeling van producentenprijzen wijst op een aanhoudende inflatie. Deze prijzen lopen vaak vooruit op wat consumenten in een later stadium zullen betalen.
   
• Een nieuwe renteverlaging door de Fed in december blijft mogelijk, maar een paar geruststellende signalen over de prijsdruk zouden de komende weken welkom zijn.
   
• De aanhoudende twijfel over inflatie en mogelijke verdere renteverlagingen drukte het sentiment op de aandelenmarkt. Amerikaanse aandelen sloten de week in mineur af, waarbij de S&P 500 een daling van 2,1% liet zien. Desondanks staat de index nog steeds 2,7% hoger ten opzichte van de vooravond van de verkiezingsdag. In Europa waren de markten stabieler. De Europe Stoxx 600 daalde licht met 0,7%. In opkomende markten nam het vertrouwen van beleggers af door onzekerheid over het toekomstige beleid van de Amerikaanse regering, wat leidde tot een daling van de MSCI Emerging Markets met 4,5%.
   
• Ons beleggingsbeleid voor een breed gespreide portefeuille van aandelen en obligaties legt nog steeds het accent op aandelen, met name op de Amerikaanse markt. Hierdoor konden wij profiteren van de recente koersontwikkelingen in die regio.
   
• Net vóór de Amerikaanse verkiezingen hebben we een vergelijkbare accent op Europese beurzen verminderd. De eerder verwachte versnelling van de economische dynamiek in deze regio blijft beperkt. Hoewel er her en der aanwijzingen zijn dat consumenten íets méér bereidheid tonen om te besteden, blijft een gemiddeld gewicht van Europese aandelen in de portefeuille geschikter dan een specifieke focus op deze markten.
   
• Voorlopig voelen we ons comfortabel met deze positionering. De onzekerheid over de Amerikaanse presidentsverkiezingen is weliswaar verdwenen, maar deze is vervangen door onzekerheid over de uiteindelijke impact van de wijzigende beleidslijnen in de Verenigde Staten. Deze beleidswijzigingen hebben niet alleen invloed op de economische groei, maar ook op beleggingscategorieën zoals aandelen en obligaties.
   
• Enige geld achter de hand houden geeft in afwachting van meer duidelijkheid de benodigde flexibiliteit om in te spelen op kansen die zich op enig moment voordoen.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

 

VS & Europa

• De macro-agenda is deze week karig gevuld. Wij vermelden enkel de Europese en Amerikaanse  PMI-aankoopmanagersindices voor de industrie en dienstensector. Wij verwachten weinig verandering in het beeld, met name het industriële plaatje blijft matig.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 18 november tot en met 22 november
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Donderdag	Eurozone	Consumentenvertrouwen (flash)	Nov	-12,0
Vrijdag	Eurozone	PMI Manufacturing (flash)	Nov	46,0
		PMI Services (flash)	Nov	51,8
	VS	PMI Manufacturing (flash)	Nov	48,8
		PMI Services (flash)	Nov	55,2

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen