Financiële markten

• De Federal Reserve (Fed) zette financiële markten flink in beweging afgelopen week. Dit kwam niet zozeer door de renteverlaging, die was algemeen verwacht, maar vooral door de opwaartse bijstelling van inflatie- en renteprojecties.
   
• De gemiddelde Fed-bestuurder ziet de inflatie in 2025 uiteindelijk op 2,5% uitkomen. Eerder was dit nog 2,1%. De Amerikaanse economie blijft weerbaar, terwijl de prijsdruk enkele hardnekkige trekjes vertoont, zoals de favoriete inflatiebarometer van de Fed (de PCE-index) voor november nogmaals illustreerde. De kerninflatie (2,8%) kwam iets beter uit dan verwacht (2,9%), maar blijft vrij stevig.
   
• Daarnaast heeft het beleid van de aankomende Trump-administratie een potentieel inflatoir karakter. Denk bijvoorbeeld aan strengere importtarieven. Hoewel het gissen blijft naar wat er op dat vlak concreet uit de bus zal komen, speelt het alvast mee in de hoofden van de centrale bankiers. Het gevolg van deze gedachtengang is een vermindering van het aantal geplande renteverlagingen door de Fed voor 2025, van vier naar twee.
   
• Beleggers reageerden door de obligatierente hoger te sturen, met een stijging van het Amerikaanse tienjaarstarief met 12 basispunten tot 4,52%. Tegelijkertijd daalden de aandelenmarkten: de S&P 500 verloor 2% afgelopen week en ook de Europese markten werden geraakt, waarbij de Euro Stoxx 600 een daling van 2,8% noteerde.
   
• Eerder wezen we erop dat beleggers mogelijk ontgoocheld zouden reageren als de Fed terughoudender zou worden met (geplande) renteverlagingen. Precies dat gebeurde de afgelopen dagen. Tegelijkertijd hoeft dit de vooruitzichten voor de komende maanden niet fundamenteel te veranderen.
   
• Jerome Powell en zijn collega’s voorspellen een economische groei van 2,1% in 2025, met een aanhoudend lage werkloosheid van 4,3%. Dit impliceert dat de gemiddelde consument, Joe Sixpack, de economie zal blijven ondersteunen, wat op zijn beurt positief is voor de bedrijfswinsten. Een iets hogere rente verandert weinig aan dat beeld.
   
• Daarnaast is het nog maar afwachten of de inflatie inderdaad een nieuwe impuls krijgt. De Amerikaanse arbeidsmarkt is op weg naar een nieuw evenwicht of heeft dat al bereikt. Ter illustratie: in 2023 was de werkloosheid nog lager dan het niveau dat doorgaans als ‘normaal’ wordt beschouwd (de ‘natuurlijke werkloosheid’), maar inmiddels is dat niet meer zo. Het huidige werkloosheidspercentage ligt nu precies op dat ‘normale’ niveau. Dit wijst erop dat de arbeidsmarkt en de loonvorming steeds minder opwaartse druk op de inflatie zullen uitoefenen. Hierdoor zou de Fed haar strenge beleid van afgelopen week kunnen versoepelen, wat mogelijk resulteert in iets meer dan twee renteverlagingen in 2025.
   
• Dit alles op voorwaarde natuurlijk dat de nieuwe president bereid is de al te scherpe kantjes van zijn campagnebeloftes af te veilen.

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten