3 maart 2025

Beurzen in de ban van Trump: volatiliteit houdt aan

Beurzen blijven schommelen door geopolitieke spanningen, hardnekkige inflatie en onzekerheid over importtarieven.

Beurzen blijven schommelen door geopolitieke spanningen, hardnekkige inflatie en onzekerheid over importtarieven.

Ā 

Financiƫle markten

  • Het is inmiddels maart, maar er is nog steeds geen duidelijkheid over de Amerikaanse importtarieven.
    Ā 
  • Voor Europese producten dreigde Trump vorige week met heffingen van 25% ā€œop autoā€™s en andere dingen.ā€ Hoe breed die ā€œandere dingenā€ gaan en hoe dit zich verhoudt tot de ā€˜wederkerige tarievenā€™ die begin april zouden worden ingevoerd? Onduidelijk.
    Ā 
  • Evenmin is er duidelijkheid over de 25%-tarieven voor Mexicaanse en Canadese invoer. Trump suggereerde dat deze opnieuw met een maand zouden worden uitgesteld, maar de woordvoering van het Witte Huis sprak dat achteraf tegen. Er zou nog geen definitief besluit zijn genomen. De tijd dringt echter, want het eerdere uitstel vervalt morgen.
    Ā 
  • Verder kregen wijĀ de afgelopen dagen bevestiging dat de Amerikaanse consument voorzichtiger wordt. De vertrouwensbarometer van de University of Michigan was al verslechterd en nu schetste ook de vergelijkbare indicator van de Conference Board eenzelfde beeld, met een dalende score die bovendien onder de verwachtingen uitkwam. Ook de totale persoonlijke bestedingen namen in januari af (-0,2%).
    Ā 
  • De Amerikaanse consument lijkt zich vooral zorgen te maken over de toekomstige inflatie als gevolg van de aankomende importheffingen. Die inflatie vertoont sowieso hardnekkige trekjes. De belangrijke PCE-inflatiebarometer kwam in januari weliswaar conform de verwachting uit (+0,3% maand op maand), maar op basis van de laatste zes maanden ligt de prijsdruk nog steeds op 2,5%.
    Ā 
  • Dit alles woog op de Amerikaanse aandelenmarkten. De S&P 500 sloot een volatiele week 1% lager af. Tegelijkertijd moeten wijĀ deze beweging enigszins relativeren. De tegenwind kwam immers vooral vanuit de zwaarwegende technologiesector. De gelijkgewogen index, waarbij elk aandeel even zwaar meetelt en de impact van technologie dus verwatert, steeg zelfs met 0,2%.
    Ā 
  • De Europe Stoxx 600 deed het beter (+0,6%). Wat de trend sinds begin dit jaar bevestigde.Ā Wellicht speelt de (voorbarige?) hoop op een of andere positieve ontwikkeling in OekraĆÆne hierin mee. Vanuit economisch oogpunt is er immers weinig nieuws te melden. Zo bleef de Economic Sentiment Indicator wijzen op slechts marginale groei, terwijl onderliggende data suggereren dat ondernemers, ondanks de zwakke groei, ervan uit blijven gaan dat zij hun prijzen kunnen verhogen. Een teken van enigszins hardnekkige inflatie.
    Ā 
  • Op de Amerikaanse obligatiemarkt beginnen beleggers ondertussen weer meer renteverlagingen van de Federal Reserve (Fed)Ā in te prijzen. De centrale bankiers zelf gaan voor 2025 uit van twee renteverlagingen. Na een periode van scepsis hierover, gezien het economische groeiplaatje en de inflatie, beschouwen de markten dit scenario nu weer als realistisch. Dit vertaalt zich in een daling van de lange rente. Terwijl de Amerikaanse tienjaarsrente begin dit jaar nog flirtte met de 5%, komt nu de 4%-drempel weer in zicht.
    Ā 
  • Het afgelopen weekend en vanochtend lieten de Chinese (industriĆ«le) aankoopmanagersindices enige verbetering zien, gesteund door sterke exportorders. Blijkbaar willen klanten nog snel aankopen voordat er mogelijk nieuwe heffingen worden ingevoerd. Daarnaast is er een impuls vanuit infrastructuurinvesteringen, een traditioneel element uit het Chinese economische receptenboek.
    Ā 
  • Deze week staat het jaarlijkse National Peopleā€™s Congress op de agenda. Met misschien de aankondiging van nieuwe overheidsinitiatieven ter aanvuring van de groei?

Ā 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Ā 

Verenigde Staten

  • Komende vrijdag verwachten wijĀ het Amerikaanse arbeidsmarktrapport voor februari. Dit zal waarschijnlijk opnieuw een degelijk beeld van de arbeidsmarkt schetsen. De vraag blijft echter of de recente, ietwat tegenvallende economische cijfers en de ingrepen van Elon Musk in het overheidsapparaat enige impact zullen hebben. Hoewel dat laatste effect eerder op de langere termijn voelbaar zal zijn.
    Ā 
  • Verder is het uitkijken naar de ISM-aankoopmanagersindices uit de industrie en de dienstensector. De soortgelijke PMI voor deze laatste sector gaf eerder een onverwacht zwakke score aan.
    Ā 
  • In de industrie lijkt de situatie daarentegen iets te verbeteren. Gezien het stijgende aantal nieuwe orders dat ondernemingen ontvangen, kan deze positieve ontwikkeling in het industriĆ«le klimaat nog even aanhouden.

Ā 

Eurozone

  • In de eurozone is er een nieuwe beleidsbijeenkomst van de Europese Centrale Bank (ECB). Wij gaan uit van een nieuwe verlaging van de rente, met tegelijkertijd een genuanceerde boodschap voor de komende maanden.
    Ā 
  • Zoals bekend verloopt het terugdringen van de Europese inflatie naar de doelstelling van twee procent moeizaam. De verzwakte euro, aankomende handelstarieven of de ontwikkelingen rond OekraĆÆne (met een jo-jo effect op gasprijzen) maken het beeld er vanzelfsprekend niet duidelijker op.
    Ā 
  • Aan de andere kant zijn er ook inflatoire lichtpuntjes, met name vanuit de loonontwikkeling. CAO-lonen verliezen stilaan momentum, zoals bleek uit de cijfers over het laatste kwartaal van 2024. Ook de bredere loonindicator van de ECB wijst op afnemende loondruk. Dit ondanks de aanhoudend krappe arbeidsmarkt, iets wat morgen opnieuw bevestigd zal worden met de werkloosheidscijfers over januari. Daarnaast zien wij enige ontspanning van de energieprijzen.
    Ā 
  • Per saldo verwachten wijĀ dat de Europese inflatie in februari is afgenomen (cijfers volgen vanmiddag), ook in de dienstensector, waar de prijsdruk tot nu toe hardnekkig was.
    Ā 
  • De krappe arbeidsmarkt heeft de Europese consument nog niet kunnen verleiden om meer uit te geven (kleinhandelsverkopen over januari op donderdag). Europese huishoudens sparen gemiddeld meer dan 15% van hun inkomen, tegenover nog geen 4% in de VS. Een lagere ECB-rente zou dit kunnen omkeren. Of beter gezegd: misschien kunnen omkeren. Onze inschatting is dat andere factoren zwaarder wegen op de terughoudendheid van consumenten, zoals geopolitieke onzekerheid en de naweeĆ«n van de inflatiegolf.

Ā 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 03 maart tot en met 07 maart

Publicatiedag

Regio

Publicatie van

Periode

Consensus

Maandag

Eurozone

CPI-inflatie YoY (flash)

Feb

2,5%

Ā 

Ā 

CPI kern-inflatie YoY (flash)

Feb

2,7%

Ā 

VS

ISM Manufacturing

Feb

51,0

Dinsdag

Eurozone

Werkloosheid (flash)

Feb

6,3%

Woensdag

China

Caixin PMI Services

Feb

51,2

Ā 

Ā 

ISM Services

Feb

52,7

Donderdag

Eurozone

Kleinhandelsverkopen MoM

Jan

-0,Ć©%

Ā 

Ā 

ECB Beleidsbijeenkomst

Ā 

Ā 

Vrijdag

China

Import YoY

Jan/Feb

3,0%

Ā 

Ā 

Export YoY

Jan/Feb

15,0%

Ā 

VS

Nieuwe banen (non farm)

Feb

180K

Ā 

Ā 

Gemiddeld uurloon MoM

Feb

0,3%

Ā 

Ā 

Werkloosheid

Feb

4,0%

Ā 


Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen