Financiële markten

• De nieuwe beursweek begon matig, maar dat was na een week die per saldo toch optimistisch stemde. Verschillende factoren droegen hieraan bij.
   
• Zo suggereert het arbeidsmarktrapport over de maand april dat de Amerikaanse economie weerbaar blijft. Er kwamen opnieuw meer banen bij dan verwacht: 177.000 tegenover 130.000. Toegegeven, het cijfer voor maart werd neerwaarts bijgesteld, maar desondanks geeft de arbeidsmarkt weinig signalen dat de Amerikaanse economie op een recessie afstevent.
   
• Dit ondanks de ogenschijnlijk zwakke prestatie van de economie in het eerste kwartaal. Omgerekend op jaarbasis werd een krimp van 0,3% genoteerd. Dat bracht beleggers even aan het wankelen, maar de vraag is hoe representatief dit cijfer werkelijk is voor de onderliggende economische dynamiek. In anticipatie op mogelijke invoertarieven onder Trump steeg de import sterk, wat een direct ‘rekenkundig’ effect had op het groeicijfer. Om de echte groeidynamiek te beoordelen, moeten wij daar gedeeltelijk doorheen kijken en bijvoorbeeld kijken naar de binnenlandse vraag. Die nam naar schatting met circa 1,6% toe. Dat is een zwakkere toename dan in 2024, maar opnieuw geen aanwijzing voor acuut recessiegevaar.
   
• Ook degelijke kwartaalresultaten van bedrijven droegen bij aan het positieve beurssentiment. Meer dan driekwart van de Amerikaanse bedrijven uit de S&P 500 heeft tot nu toe beter dan verwacht gerapporteerd. In Europa is dat iets meer dan de helft. Daarbij moet wel worden opgemerkt dat analisten de lat de afgelopen weken steeds lager hebben gelegd, wat het eenvoudiger maakt om de verwachtingen te overtreffen. Tegelijkertijd hanteren veel ondernemingen een voorzichtige toon voor de komende maanden, vooral vanwege de aanhoudende onzekerheid rond de handelsspanningen.
   
• Ten aanzien van die spanningen zijn er voorzichtige tekenen van dooi tussen de Verenigde Staten en China. Dit stemde aandelenbeleggers opnieuw positief. Zoals een waarnemer het verwoordde: markten lijken over hun grootste ‘tarieven-schrik’ heen te zijn. Dat betekent echter niet dat we ook voorbij de piek van de economische impact zijn.
   
• Trump zelf beweert dat er snel concrete aankondigingen van nieuwe onderhandelingsrondes zullen volgen. We zullen zien. Handelsakkoorden zijn complexe, technische dossiers die veel meer omvatten dan enkel het vastleggen van enkele tarieven. Het zou dan ook verrassend zijn als de VS tegen begin juli — het einde van het 90 dagen durende onderhandelingsvenster — al een akkoord zou kunnen ondertekenen met een groot aantal landen.
   
• De kans lijkt eerder reëel dat er een soort tussenoplossing komt. Zo zou het huidige uitstel van de tarieven van Liberation Day bijvoorbeeld verlengd kunnen worden. Of de VS zou kunnen kiezen voor een reeks algemene raamakkoorden die later nog gespecificeerd moeten worden.
   
• Wat de precieze vorm ook wordt, het belangrijkste gevolg van dergelijke scenario’s zou zijn dat de tarieven van Liberation Day gedeeltelijk worden teruggedraaid. Helemaal verdwijnen zullen ze niet — dat kan Trump zich politiek niet veroorloven. Tegelijkertijd kan hij zich evenmin permitteren de economie richting een recessie te duwen, zijn populariteit gaat nu al bergaf.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers
 

Verenigde Staten

• Het belangrijkste agendapunt op macro-economisch vlak deze week is de beleidsvergadering van de Federal Reserve (Fed).
   
• De verwachting is dat de rente onveranderd blijft. Zoals wij eerder al opmerkten, vertraagt de economische dynamiek in de VS, maar blijft deze verder degelijk.
   
• Het voornaamste argument om de rente ongemoeid te laten, is dat de impact van de bestaande importheffingen nog niet zichtbaar is in de concrete cijfers die de komende weken en maanden worden verwacht.
   
• Verder is het vooral uitkijken naar de toon die Powell zal aanslaan tijdens zijn toelichting. Die zou relatief streng kunnen zijn, om tegenwicht te bieden aan de druk vanuit het Witte Huis om de rente te verlagen.
   
• Anderzijds zijn er aanwijzingen dat de toon eerder neutraal zal zijn. Binnen het bestuur van de Fed lijkt er namelijk geen eensgezindheid te bestaan over de meest optimale reactie op de importheffingen.
   
• Powell behoort tot het kamp dat pleit voor renteverhogingen als de tarieven de inflatie aanwakkeren. Sommige collega’s daarentegen pleiten in dat geval juist voor renteverlaging, vanwege het vertragende effect van handelsbarrières op de economische groei.

 

China

• Vanuit China krijgen wij eind deze week een eerste indicatie van de internationale handelsontwikkeling sinds Liberation Day, via de export- en importcijfers over april. In tegenstelling tot andere landen is de tarievenslag tussen de VS en China verder geëscaleerd tot een niveau dat de handel tussen beide landen de facto dreigt lam te leggen.
   
• Eerder spraken wij al de verwachting uit dat de uiteindelijke Amerikaanse importheffingen lager zullen uitvallen dan de aankondigingen op Liberation Day. Dat geldt ook voor de heffingen richting China, al zullen die waarschijnlijk hoger blijven dan die voor andere landen. Voor de Verenigde Staten is China immers niet alleen een economische concurrent, maar ook een geo-strategische rivaal.
   
• Daarnaast zal de publicatie van de Chinese inflatiecijfers over april naar verwachting opnieuw aantonen dat ook de binnenlandse economische dynamiek matig blijft. Als daar in de komende maanden de gevolgen van de handelsspanningen bijkomen, verwachten wij dat de Chinese overheid haar stimuleringsmaatregelen verder zal opvoeren om de groei te ondersteunen.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 05 mei tot en met 09 mei
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maa	VS	ISM Services	Apr	50,6
Dinsdag	China	Caixin Services PMI	Apr	51,7
Woensdag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Maa	0,0%
	VS	Fed-beleidsbijeenkomst
Vrijdag	China	Import YoY	Apr	-6,0%
		Export YoY	Apr	2,5%
Zaterdag	China	CPI-inflatie YoY	Apr	0,0%

 

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen