De Europese Centrale Bank verlaagt de rente tot 2%, terwijl beleggers wachten op nieuwe signalen over de handelsbesprekingen tussen de VS en China.

 

Financiële markten

• Afgelopen week was er geen gebrek aan nieuws dat de financiële markten in beweging bracht. Het ene bericht was al relevanter dan het andere. Zo zorgde een woordenstrijd tussen Musk en Trump ervoor dat het aandeel Tesla meer dan 10% daalde.
   
• Vanuit het handelsfront kwamen voorzichtig positieve signalen. Trump voerde een telefoongesprek met zijn Chinese ambtsgenoot Xi en gisteren gingen intensieve gesprekken van start in Londen. Ook lijkt er vooruitgang te zijn tussen de Verenigde Staten en de Europese Unie. Tijdens het bezoek van kanselier Merz had de Amerikaanse president bovendien warme woorden over voor Duitsland. Hoewel dit niet direct verband houdt met de handelsspanningen, was de toon in ieder geval constructiever dan bij eerdere bezoeken van voormalig kanselier Merkel. Dat kan alleen maar helpen.
   
• De economische cijfers uit de VS leverden een gemengd beeld op. De ISM-aankoopmanagersindices waren zwak, zowel vanuit de industrie als vanuit de dienstensector. Onderliggend suggereren ze bovendien weinig verbetering, met lage scores voor de component ‘nieuwe orders’. Om het plaatje nog wat vervelender te maken: de aankoopmanagers zien opwaartse prijsdruk, mede als gevolg van de importheffingen.
   
• De ISM-indicatoren zijn de voorbije twee jaar echter geen goede voorspellers gebleken van het reële economische momentum - dat vraagt dus om nuancering. Eenzelfde nuance geldt voor de soortgelijke PMI-index uit de dienstensector, die opwaarts werd bijgesteld ten opzichte van de eerdere inschatting.
   
• Het arbeidsmarktrapport over mei was degelijk, met een toename van 139.000 banen. Wel had die groei een smalle sectorale basis en werden de cijfers voor de twee voorgaande maanden neerwaarts herzien.
   
• In de eurozone gaf de afnemende prijsdruk in de dienstensector – de hardnekkige inflatiecomponent van de voorbije kwartalen – de ECB voldoende vertrouwen om de rente opnieuw te verlagen. Ook de afnemende loondruk ondersteunt deze beslissing.
   
• Vanaf een piek van 4% begin 2024 is de depositorente van de ECB nu gehalveerd tot 2%. Toch reageerden Europese aandelen op deze extra monetaire versoepeling met een lichte daling. Vermoedelijk omdat voorzitter Lagarde tijdens haar toelichting hintte op een afwachtende houding in de komende maanden. De centrale bankiers achten de beleidsrente momenteel passend bij het huidige economische en inflatiebeeld.
   
• Na het reeds afgelegde rentepad is er sowieso nog maar beperkt ruimte voor verdere verlagingen en gelukkig maar. Het omgekeerde zou immers betekenen dat de economie hard aan het afkoelen is. Het economische momentum in de eurozone is zoals bekend zeer matig. Toch kunnen stijgende gezinsinkomens, lage werkloosheid, en investeringsplannen op het gebied van defensie en (Duitse) infrastructuur de groei de komende maanden ondersteunen. Dat zou het neerwaartse traject van de verwachte bedrijfswinsten kunnen doorbreken.
   
• Het zijn uiteindelijk die concrete bedrijfscijfers die aandelenkoersen de nodige zuurstof moeten geven. Vooral dáár moeten beleggers op vertrouwen, eerder dan op steeds lagere rentes van de centrale bank. In die zin is het bemoedigend dat de Stüdaxen in Frankfurt hun groeiverwachtingen onveranderd lieten. Al blijft het uiteraard wachten op verdere ontwikkelingen in het handelsdossier.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Op de macro-economische agenda van de VS staat komende woensdag het inflatiecijfer (CPI) over de maand mei. Na een periode van stabilisatie eind 2024 daalt de Amerikaanse kerninflatie sinds januari opnieuw. Toch houdt de Federal Reserve voorlopig vast aan een afwachtende houding, gezien de nog onzekere impact van de uiteindelijke handelsheffingen. Bij de nieuwe cijfers is het dan ook vooral uitkijken of er al enige sporen vanuit deze hoek te bekennen zijn.
   
• Verder krijgen wij vanuit de University of Michigan het consumentenvertrouwen voor afgelopen maand. Dat vertrouwen zit sinds eind vorig jaar in dalende lijn en staat nu op het laagste niveau sinds de zomer van 2022. Daarbij valt vooral het verschil op tussen het vertrouwen bij Republikeinse en Democratische kiezers. Ondanks dit relatief sombere sentiment blijft de Amerikaanse consument stevig spenderen. Joe Sixpack vindt daarbij vanzelfsprekend steun in de stevige arbeidsmarkt.

 

Eurozone

• In de eurozone komt deze week het cijfer over de industriële productie van april naar buiten. Dat cijfer zal naar verwachting matig zijn. Aan het eind van het eerste kwartaal leidde de anticipatie op Amerikaanse invoertarieven nog tot een tijdelijke opleving van de productie. Dat verklaart deels de meevallende groei in het eerste kwartaal, maar het betreft duidelijk een korte termijn effect.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 10 juni tot en met 13 juni
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Woensdag	VS	CPI-inflatie MoM	Mei	0,2%
		CPI kern-inflatie MoM	Mei	0,3%
Vrijdag	Eurozone	Industriële productie YoY	Apr	-1,8%
	VS	Consumentenvertrouwen (flash)	Mei	52,1

 

 

Luc Aben is hoofdeconoom bij Van Lanschot Kempen