Financiële markten

• Tegen de verwachtingen in – althans de onze – hield Fed-voorzitter Powell de traditie in ere. Tijdens zijn toespraak op de conferentie van Jackson Hole maakte hij een duidelijke draai in zijn visie op het toekomstige monetaire beleid. Waar hij vier weken geleden, bij de laatste beleidsvergadering van de Fed, nog optimistisch klonk, toont hij zich nu beduidend bezorgder over de arbeidsmarkt. Die ommezwaai kan een renteverlaging rechtvaardigen.
   
• Na enkele moeizame beursdagen konden Amerikaanse aandelen hierdoor de week toch met winst afsluiten (S&P500 +0,3%).
   
• Tot aan Powell’s speech ondervond met name de technologiesector tegenwind. De aanleiding was een rapport van het gerenommeerde Massachusetts Institute of Technology ‘MIT’, dat vraagtekens plaatst bij de uiteindelijke winstgevendheid van de enorme AI-investeringen.
   
• Dit is een legitieme vraag, die ongetwijfeld regelmatig zal blijven opduiken. Het ontwikkelen en toepassen van een nieuwe technologie kost nu eenmaal tijd. De volgende fase, waarin nieuwe businessmodellen ontstaan en complete sectoren worden ontwricht, neemt nog veel meer tijd in beslag. In onze langetermijnvisie voorzien wij daarom pas over enkele jaren een structureel positief effect van AI op de economische groei, via hogere productiviteit.
   
• Donderdag kwam verrassend een sterke PMI-index uit de industrie. De index van de dienstensector bleef op een degelijk niveau. Tegelijkertijd wijzen de PMI’s op aanhoudende opwaartse prijsdruk.
   
• Toch weerhield dit Powell er niet van om van koers te veranderen. De markten rekenen nog steeds op twee renteverlagingen voor het einde van dit jaar. Of dat ook gebeurt, moeten we afwachten. De arbeidsmarkt geeft gemengde signalen af, maar die beoordelen wij voorlopig niet als verontrustend – tenzij eerdere cijfers neerwaarts worden herzien.
   
• Zoals wij vorige week al opmerkten, zal het arbeidsmarktrapport over augustus een belangrijke graadmeter zijn voor de Fed-vergadering medio september. Dat rapport zal duidelijk maken of de draai van Powell wordt bevestigd of juist tegengesproken. Tegen die tijd verschijnen er bovendien ook weer nieuwe inflatiecijfers.
   
• Over inflatie kwam er overigens enig positief nieuws. In juni werd, op basis van de toen geldende importheffingen, verwacht dat de totale druk op de invoer rond de 15% zou uitkomen. Uiteindelijk bleek dit slechts 9% te zijn, aanzienlijk lager dus.
   
• Verschillende factoren droegen daaraan bij. Invoerders weken uit naar landen met lagere tarieven en naar producten die waren vrijgesteld van heffingen. Daarnaast bleek het aantal vrijstellingen onder het USMCA-verdrag tussen de Verenigde Staten, Canada en Mexico groter dan vooraf gedacht.
   
• Dat betekent niet dat de inflatoire gevolgen van het Amerikaanse handelsbeleid beperkt zullen blijven. Vanaf augustus gelden immers nieuwe regels, waardoor de uiteindelijke druk ongetwijfeld hoger zal uitvallen dan 9%. Toch toont dit aan hoe flexibel en veerkrachtig bedrijven en markten zijn, waardoor de economische schade mogelijk minder zwaar uitvalt dan eerder gevreesd.
   
• Ook Europese aandelen sloten de week met winst af (Europe Stoxx 600 +1,4). De PMI-aankoopmanagersindex uit de industrie verraste positief met een stand van 50,5 tegenover 49,5 verwacht. Ondanks de onzekere omgeving blijft de Europese economie daarmee weerbaar, al blijft de Duitse motor voorlopig haperen.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Op de Amerikaanse macro-agenda van deze week zijn de PCE-inflatiecijfers over juli de blikvanger.
   
• De ‘collega CPI-index’ over diezelfde maand liet nauwelijks effecten zien van de importheffingen. Wel werd er een heropleving van de prijsdruk in de dienstensector gemeten. De vraag is of dit bevestigd wordt in de voor de Fed belangrijke PCE.
   
• Tegelijk verwachten wij cijfers over de ontwikkeling van persoonlijke inkomens en bestedingen in juli.
   
• Vanuit inkomensperspectief zijn de recente signalen iets tegenstrijdig. Het gemiddelde uurloon stijgt al langere tijd in een normaal tempo, maar de totale loonsom die aan Amerikaanse werknemers wordt uitbetaald stagneert enigszins.
   
• Verder gaat de aandacht uit naar de orders voor duurzame goederen, met onderliggend focus op investeringsgoederen. De investeringsbereidheid van Amerikaanse ondernemers is gemiddeld gezien gematigd, al blijft het totale investeringsvolume sterk.
   
• Dat komt vooral door technologische projecten rond AI. Deze spelen niet alleen een bepalende rol voor het beursklimaat, maar dragen ook wezenlijk bij aan het economische momentum.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 25 augustus tot en met 29 augustus
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Duitsland	IFO-indiactor	Aug	88,3
Dinsdag	VS	Orders duurzame goederen MoM	Jul	-4,0%
Donderdag	Eurozone	Economic Sentiment	Aug	96,0
	VS	BBP QoQ (geannualiseerd, 2de schatting)	2Q25	3,0%
Vrijdag	VS	PCR-kern-inflatie MoM	Jul	0,3%
		PCE-inflatie MoM	Jul	0,3%
		Persoonlijke inkomens MoM	Jul	0,4%
		Persoonlijke bestedingen MoM	Jul	0,5%