Financiële markten

• Trump vuurde eind vorige week een nieuw salvo aan importheffingen af, variërend van 10% tot 41%, op landen waarmee geen akkoord is bereikt. Ondanks het verstrijken van de deadline van 1 augustus zijn er echter nog steeds de nodige losse eindjes rondom de handelsperikelen. De landen waarmee de Verenigde Staten een overeenkomst sloten, vertegenwoordigen naar schatting slechts 30% van de totale import. Bovendien zijn die akkoorden tamelijk vaag en bestaan er tegenstrijdige interpretaties tussen de verschillende partijen. Er dreigen nog lange en moeizame besprekingen nodig te zijn om alles in definitieve teksten vast te leggen.
   
• Met voor de Verenigde Staten belangrijke handelspartners als Mexico en China lopen de besprekingen nog steeds. Beide landen zijn verantwoordelijk voor ongeveer 15% van de Amerikaanse invoer. Het Canadese tarief (10% van de import) stijgt van 25% naar 35%. Toch lijkt Canada geen haast te maken met het sluiten van een akkoord, aangezien het grootste deel van de Canadese uitvoer naar de Verenigde Staten onder het CUSMA-vrijhandelsakkoord valt. Dat akkoord sloot Trump tijdens zijn eerste ambtstermijn met Canada en Mexico.
   
• Hoe dan ook, waar de gemiddelde importheffing begin dit jaar nog 2% tot 3% bedroeg, ligt deze nu rond de 17%. Tot nu toe is de inflatoire impact beperkt gebleven, al is er enige opwaartse druk merkbaar.
   
• Wanneer wij het prijsmomentum van de laatste zes maanden omrekenen naar een jaarbasis, bedraagt de kerninflatie 3,1% (op basis van de PCE-index). Het is goed mogelijk dat het effect van de importheffingen in de tweede helft van het jaar verder zal doorwerken in de cijfers. Het is dan ook niet verwonderlijk dat de Federal Reserve de beleidsrente onveranderd heeft gelaten. Een renteverlaging vóór het einde van het jaar blijft onzeker; mogelijk gebeurt dit pas op het nippertje in december. Tenzij de economie natuurlijk fors zou afkoelen.
   
• Tot nu toe wees het Amerikaanse groeipatroon niet op een dringende noodzaak voor een soepeler monetair beleid. De consument blijft op een redelijk tempo uitgeven, gesteund door een arbeidsmarkt die volgens Fed-voorzitter Powell ‘in evenwicht’ is. Toch lijken er nu juist bij die arbeidsmarkt enige scheurtjes zichtbaar te worden.
   
• Het arbeidsmarktrapport over juli liet slechts 73.000 nieuwe banen zien, terwijl de ramingen voor de voorgaande twee maanden neerwaarts zijn bijgesteld. Gemiddeld kwamen er in de afgelopen drie maanden slechts 35.000 nieuwe banen per maand bij.
   
• Deze herziening was grotendeels toe te schrijven aan de werkgelegenheid bij de overheid en in het onderwijs, maar ook de private sector leverde hieraan een bijdrage. Daarnaast bleken de totale reële inkomens in juni stabiel, ondanks toegenomen overheidstransfers. Het gemiddelde uurloon steeg in juli met 0,3%, wat wel een positieve ontwikkeling was.
   
• Of de Amerikaanse consument (‘Joe Sixpack’) de komende maanden blijft uitgeven, hangt voor een belangrijk deel van deze factoren af. Zeker met het bovengenoemde prijseffect van de importheffingen in het achterhoofd.
   
• Tot slot wijzen wij op het verloop van de dollar. Na een periode van zwakte sinds ‘Liberation Day’, steeg de waarde in juli met circa 2% ten opzichte van de euro. Voorafgaand aan het tegenvallende arbeidsmarktrapport bedroeg die stijging zelfs meer dan 3%.
   
• De dollar blijft gevoelig voor politieke onrust, bijvoorbeeld rond de onafhankelijkheid van de Federal Reserve. Ondanks felle retoriek vanuit het Witte Huis lijkt het er echter niet op dat Powell voortijdig het monetaire toneel zal verlaten. Daarmee blijven het weer vooral de fundamentele factoren, zoals renteverschillen, die de beweging van de dollar bepalen.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

 

Verenigde Staten

• Op de Amerikaanse macro-agenda staat morgen de ISM-aankoopmanagersindex voor de dienstensector over juli centraal. In juni liet deze index nog een duidelijk herstel zien, mede dankzij bemoedigende signalen vanuit de deelcomponent ‘nieuwe orders’.
   
• Aandachtspunten waren en blijven de deelcomponenten die betrekking hebben op werkgelegenheid en prijsdruk. De werkgelegenheidscomponent bleef in juli matig, terwijl de prijsdruk overeenkwam met een inflatieniveau dat richting de 4% gaat.

 

Eurozone

• In de eurozone worden de kleinhandelsverkopen over juni gepubliceerd. Het is afwachten of deze cijfers de voorzichtige dynamiek onder consumenten bevestigen.

 

China

• Het economische momentum in China blijft matig. Dat blijkt uit de PMI-aankoopmanagersindices van zowel de industrie als de dienstensector.
   
• Hoewel de spanningen tussen de Verenigde Staten en China iets zijn afgenomen, blijft de uitkomst van de huidige handelsbesprekingen onzeker. Ondanks enige ontspanning zullen de bestaande heffingen de Chinese export blijven belasten.
   
• Positief is dat, nu de Verenigde Staten nieuwe heffingen aankondigen op een groot aantal landen, China in relatieve zin concurrerender wordt ten opzichte van andere (Aziatische) landen.De komende dagen volgen de export- en importcijfers over juli.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 04 augustus tot en met 08 augustus
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	VS	ISM Services	Jul	51,0
Woensdag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Jun	0,3%
Donderdag	China	Import YoY	Jul	1,3%
		Export YoY	Jul	5,1%