Financiële markten

• Met 0,3% maand op maand kwam de Amerikaanse PCE-inflatiebarometer voor augustus precies volgens verwachting uit. Voorlopig vertalen de importheffingen zich nog niet in opwaartse prijsdruk. Toch verwachten wij die de komende maanden, gegeven een gemiddelde importheffing die sinds de jaren ’30 niet meer is gezien.
   
• Hoe dan ook, financiële markten verwelkomden de inflatiedata op vrijdag met oplopende aandelenkoersen. Wat niet kon verhinderen dat de S&P500 de week lichtjes lager afsloot (-0.3%). Europa (Europe Stoxx 600) boekte een kleine winst (+0,1%).
   
• Om het economische momentum in de eurozone wat meer tractie te geven wordt gerekend op de aangekondigde Duitse investeringen in infrastructuur en defensie. In die zin kregen wij afgelopen week een enigszins ontgoochelende IFO-indicator voorgeschoteld. Na een opmars vanaf het voorjaar vielen de inschattingen bij ondernemers  voor zowel de huidige economische condities als voor de toekomstverwachtingen dit keer terug. Alsnog gaan wij ervan uit dat eens de geplande investeringen zullen beginnen te rollen, het sentiment weer kan aantrekken. Infrastructuurprojecten inplannen vraagt nu eenmaal de nodige doorlooptijd.
   
• Op obligatiemarkten kroop de Amerikaanse tienjaarsrente opnieuw iets hoger. Vanuit de Federal Reserve kwamen tegen tegenstrijdige geluiden over het toekomstige rentebeleid. Daar waar sommige bestuurders pleitten voor krachtdadig optreden wegens de barstjes in de arbeidsmarkt, waren anderen dan weer voorzichtiger gegeven het inflatieplaatje en de onzekere impact van de importheffingen. Voorzitter Powell van zijn kant, benadrukte  nogmaals het ‘tweezijdige risico’ waar de centrale bank zich mee geconfronteerd ziet: enerzijds de arbeidsmarkt voldoende zuurstof geven, anderzijds de inflatie in toom houden.
   
• Vanuit de reële economie kwamen er alvast bemoedigende signalen die niet meteen pleiten voor een noodzaak aan een drastisch soepeler monetair beleid. Met onder meer degelijke cijfers vanuit de rentegevoelige huizenmarkt. Ook de totale persoonlijke inkomens blijven voldoende toenemen (+0,4% in augustus t.o.v. de voorgaande maand) om de consumptie te blijven ondersteunen. Allemaal redenen voor beleggers om de lange (obligatie)rente wat hoger te sturen.
   
• Wellicht dat ook de discussies rond het Amerikaanse schuldenplafond meespeelden in deze beweging. Zonder politiek akkoord hierover vandaag, stevenen de overheidsdiensten af op sluiting (‘shutdown’). Dat zou dan voor het eerst sinds de winter van 2018-19 zijn.
   
• Hoewel dergelijk ‘shutdowns’ steeds de nodige aandacht opeisen, moeten we de uiteindelijke economische impact nuanceren. Zo schatte het Congressional Budget Office (een onafhankelijke federale instelling, die het Congres bijstaat in het begrotingsbeleid) de vorige keer de schade tijdens de getroffen kwartalen in op 0,1% tot 0,2% van het BBP. De kwartalen nadien was er echter een inhaalbeweging. Zodat de uiteindelijke impact toentertijd op 0,02% van het BBP werd geraamd. Best te overzien dus.
   
• De hele politieke discussie en patstelling zijn echter opnieuw een indicatie van het sterk gepolariseerde klimaat in de VS.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

 

Verenigde Staten

• Blikvanger op de Amerikaanse macro-agenda van deze week is het arbeidsmarktrapport over de maand september. Zoals bekend suggereren de rapporten sinds de zomer een sterk vertragende jobmotor. Met daarnaast scherpe neerwaartse herzieningen van de eerdere inschattingen sinds het voorjaar van 2024. Een en ander was voor de Federal Reserve een aanleiding om een stapje terug te zetten in de beleidsrente.
   
• Tegelijkertijd moeten wij de flauwte van de arbeidsmarkt nuanceren. Zo valt het aantal nieuwe aanvragen voor een werkloosheidsuitkering na een kleine meevaller weer terug. Ook de werkloosheid is nog steeds laag.
   
• Daarnaast zijn er de ISM-aankoopmanagersindices, zowel vanuit de industrie als vanuit de dienstensector. Met onderliggend vooral aandacht voor de componenten die iets zeggen over de prijsdruk.

 

Eurozone

• Vanuit de  eurozone krijgen komt een eerste inschatting van de inflatie in de maand september. Wij verwachten weinig verrassingen. Het prijsbeeld in de eurozone is met minder vraagtekens omgeven dan in de VS, mede omdat nu ook de prijzen in de dienstensector afkoelen.
   
• Verder staat vandaag de Economic Sentiment Indicator vanuit de Europese Commissie op de rol. Ook hier weinig verrassingen wellicht: stabiel op een gematigd niveau.

 

China

• Tot slot stippen we de Chinese PMI-aankoopmanagersindices aan vanuit het officiële nationaal statistisch bureau (NBS). De Chinese economie lijkt weer vaart te minderen wat het belang onderstreept om voldoende fiscale prikkels te blijven toedienen en liefst nog op te schroeven.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 30 september tot en met 4 oktober
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Eurozone	Economic Sentiment	Sep	95,1
Dinsdag	China	NBS Manufacturing PMI	Sep	49,6
		NBS Non Manufacturing PMI	Sep	50,7
Woensdag	Eurozone	CPI-inflatie YoY (flash)	Sep	2,3%
		CPI kern-inflatie YoY (flash)	Sep	2,3%
	VS	ISM Manufacturing	Sep	49,2
Vrijdag	VS	Nieuwe banen (non arm)	Sep	39K
		Werkloosheid	Sep	4,3%
		Gemiddel uurloon MoM	Sep	0,3%
		Ism Services	Sep	52,0