Financiële markten

• De Amerikaanse aandelenmarkt maakte vrijdag een duik nadat de handelsspanningen tussen de Verenigde Staten en China opnieuw oplaaiden. Per saldo verloor de S&P 500 2,4% en de Europe Stoxx 600 1,1%. De Amerikaanse obligatiemarkt vervulde haar traditionele rol als veilige haven — iets wat zij na Liberation Day niet deed.
   
• Trump dreigt met nieuwe tarieven en exportbeperkingen richting China, nadat dat land de uitvoer van zeldzame grondstoffen strenger aan banden legde. Tegelijkertijd zouden de nieuwe Amerikaanse sancties pas op 1 november ingaan, wat ruimte biedt voor onderhandelingen. Die moesten sowieso plaatsvinden, aangezien de opschorting van eerder aangekondigde Amerikaanse heffingen op Chinese producten op 10 november vervalt. Wat er de laatste dagen gebeurt, moet waarschijnlijk in dat kader worden gezien.
   
• Ondertussen is er in de Verenigde Staten nog steeds geen oplossing in zicht voor de aanhoudende shutdown. Een vergelijkbare impasse blijft ook in Frankrijk voortduren. Macron benoemde Lecornu opnieuw tot premier. Aan hem de taak om met het versnipperde parlement een geloofwaardige begroting voor 2026 te onderhandelen. Het doel is om het tekort terug te brengen tot onder de 5% van het bruto binnenlands product (bbp), maar de kans dat dat lukt, is klein. Ook een aantal eerdere hervormingen zal waarschijnlijk sneuvelen.
   
• De risico-opslag van Franse tienjarige staatsleningen ten opzichte van hun Duitse evenknie naderde kortstondig het niveau van tijdens de eurocrisis in 2012. Nu verkiezingen (voorlopig?) zijn vermeden, liep die opslag enigszins terug. Een snelle ontspanning van de Franse renteniveaus lijkt echter niet waarschijnlijk.
   
• In de Verenigde Staten bevestigden de notulen van de meest recente Fed-beleidsvergadering dat de beslissing om de rente te verlagen breed werd gedragen. Dit betekent echter geenszins dat een meerderheid van de centrale bankiers zich comfortabel voelt bij het huidige inflatiebeeld. Velen benadrukten juist de aanhoudende inflatierisico’s.
   
• De markten rekenen nog steeds op twee bijkomende renteverlagingen voor het einde van het jaar. Dat blijft een dubbeltje op zijn kant.
   
• Ondertussen doorbrak de goudprijs de grens van $4000 per ounce. Begin dit jaar waren het vooral Chinese beleggers en centrale banken die de goudrally aanwakkerden. Nu hebben vooral Amerikaanse beleggers het stokje overgenomen. In september namen zij 60% van de geldstromen richting goud-ETF’s voor hun rekening, een recordniveau.
   
• Factoren zoals de geopolitieke turbulentie in de wereld, een lagere beleidsrente in de Verenigde Staten en het grillige beleid in het Witte Huis kunnen de goudprijs verder ondersteunen. Anderzijds is het moeilijk in te schatten in welke mate deze elementen al zijn verrekend in de huidige waardering. De prijs van beleggingsinstrumenten is doorgaans gebaseerd op de kasstromen die ze genereren, maar goud kent die niet.
   
• Een andere opvallende ontwikkeling deed zich voor in Japan. Nadat Sanae Takaichi aan het hoofd kwam van de dominante LDP-partij, veerden Japanse aandelen op (Nikkei 225 +5,1%). Verwacht wordt dat zij de volgende premier wordt, al blijft dat voorlopig nog afwachten.
   
• Takaichi was een bondgenote van voormalig premier Shinzo Abe en wil diens economische koers nieuw leven inblazen — het zogenaamde Abenomics. Concreet betekent dit een ruim fiscaal én monetair beleid. Dat laatste zorgde er overigens voor dat de yen de omgekeerde richting uitging van Japanse aandelen en 1,5% verloor ten opzichte van de euro.
   
• De vraag is hoe de financiële markten zullen reageren als Takaichi erin slaagt een beleid te voeren dat lijkt op Abenomics, gegeven een overheidsschuld van bijna 240% van het bbp.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Normaal gezien zouden overmorgen de CPI-inflatiecijfers over september op de Amerikaanse macro-agenda staan. Door de shutdown is die publicatie echter uitgesteld tot 24 oktober.
   
• Nadat eerder ook al het arbeidsmarktrapport werd uitgesteld, opereren de markten momenteel grotendeels zonder actuele macro-economische richting in de Verenigde Staten.
   
• Verder op de agenda staan de cijfers over de kleinhandelsverkopen van september. Verwacht wordt dat deze opnieuw degelijk zullen zijn, met voorlopig weinig merkbaar effect van de afkoelende arbeidsmarkt.

 

Eurozone

• In de eurozone worden deze week de cijfers over de industriële productie in augustus gepubliceerd. Op basis van de reeds beschikbare data uit Duitsland, Frankrijk, Italië en Spanje weten wij dat het resultaat waarschijnlijk teleurstellend zal zijn.
   
• De oorzaken zijn bekend: aanhoudend hoge energieprijzen, toenemende concurrentie vanuit China en oplopende handelsspanningen blijven wegen op de industriële activiteit.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 13 oktober tot en met 17 oktober
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Duitsland	ZEW-index	Okt	39,5
Woensdag	Eurozone	Industriële productie MoM	Aug	-1,5%
	VS	CPI-inflatie MoM	Sep	0,4%
		CPI kern-inflatie MoM	Sep	0,4%
Donderdag	VS	Kleinhandelsverkopen MoM	Sep	0,4%
Vrijdag	VS	Industriële productie MoM	Sep	0,1%