Financiële markten

• Beleggers keken afgelopen week met argusogen naar de bedrijfscijfers uit de technologiesector. Zij zochten naar aanwijzingen over de winstgevendheid – en dus het verantwoorde karakter – van de grootschalige AI-gerelateerde investeringen. Het oordeel verschilde per onderneming, wat leidde tot forse koersbewegingen, zowel positief als negatief.
   
• De Federal Reserve (Fed) verlaagde, zoals verwacht, de beleidsrente. Net als bij de vorige renteverlaging in september verwees voorzitter Powell naar signalen van een verzwakkende arbeidsmarkt. Een eventuele heropleving van de inflatie als gevolg van de importheffingen zou volgens Powell van tijdelijke aard zijn.
   
• Door de shutdown heeft de Amerikaanse centrale bank slechts beperkte toegang tot actuele economische data. Powell noemde de arbeidsmarktdata waarop het rentebesluit was gebaseerd dan ook ‘alternatief’. Het lijkt erop dat deze situatie nog enige tijd zal aanhouden, waardoor de kans reëel is dat de Fed ook in december, bij de laatste bijeenkomst van 2025, nog niet over het volledige gebruikelijke informatiepakket beschikt.
   
• Wat dit betekent voor het toekomstige beleid blijft onduidelijk. Powell temperde alvast de hooggespannen marktverwachtingen over een mogelijke extra renteverlaging. Binnen het monetaire beleidscomité lopen de meningen duidelijk uiteen.
   
• Hoe dan ook, financiële markten rekenen tegen medio 2026 nog op vier verdere renteverlagingen. Dat lijkt ambitieus, tenzij de economische groei fors terugvalt en/of de werkloosheid oploopt. Vooralsnog lijkt dat echter niet het meest waarschijnlijke scenario.
   
• Ook de ECB handelde zoals verwacht: de beleidsrente bleef ongewijzigd. Christine Lagarde herhaalde dat de ECB zich een afwachtende houding kan veroorloven en dat een volgende stap zowel opwaarts als neerwaarts kan zijn.
   
• Het groeiplaatje van de eurozone blijft weliswaar veerkrachtig, maar tegelijkertijd ook gematigd: een stijging van 0,2% in het derde kwartaal ten opzichte van het voorgaande. Industrieel gevoelige landen als Duitsland en Italië stagneerden. Frankrijk (+0,5%) presteerde daarentegen verrassend goed, ondanks de politieke onrust. Spanje (+0,6%) bevestigde opnieuw zijn status als groeikampioen. Het land profiteert onder meer van een flexibel immigratiebeleid, wat de spanning van de arbeidsmarkt haalt.
   
• Nu Duitsland stilaan start met de uitvoering van de geplande investeringen in infrastructuur, kan zowel de Duitse als de Europese groei wat aan kracht winnen. Dat vergroot de kans dat de ECB klaar is met haar cyclus van monetaire versoepelingen. Toch valt een verdere renteverlaging niet volledig uit te sluiten, mocht de inflatie uiteindelijk onder de drempel van 2% zakken.
   
• Op het geopolitieke toneel vond een constructieve ontmoeting plaats tussen Trump en Xi Jinping, waardoor het risico op een nieuwe ‘tarieven-escalatie’ voorlopig van de baan lijkt.
   
• De twee economische grootmachten sloten een akkoord voor één jaar, maar hun rivaliteit blijft strategisch van aard en speelt zich af op meerdere domeinen: economisch, technologisch en militair. Volledige rust en voorspelbaarheid blijven dus een illusie. Beide grootmachten zullen blijven streven naar minder wederzijdse afhankelijkheid en naar dominantie op de genoemde domeinen, wat onvermijdelijk af en toe tot spanningen zal leiden.
   
• Per saldo sloot de S&P 500 de week 0,7% hoger af. De Euro Stoxx 600 eindigde daarentegen 0,7% lager. De relatief strenge toon van Powell over het rentebesluit van de Fed in december duwde de Amerikaanse langetermijnrente 7 basispunten hoger.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Deze week krijgen wij opnieuw belangrijke macro-economische cijfers uit de Verenigde Staten, met onder meer de ISM-indexen voor de industrie en de dienstensector. Deze data worden niet beïnvloed door de shutdown. Daarbij merken wij op dat deze indicatoren de afgelopen maanden een al te conservatief gezondheidsbulletin van de economie hebben geschetst.
   
• Wij richten onze aandacht vooral op eventuele prijsdruk als gevolg van de importheffingen en op de inschatting van de arbeidsmarkt binnen zowel de industriële als de dienstensector.
   
• De arbeidsmarktcijfers van vorige maand waren matig, terwijl de enquête over prijsdruk liet zien dat het nog te vroeg is om te stellen dat de Amerikaanse inflatie weinig last zal hebben van de importheffingen.

 

Eurozone

• Vanuit de eurozone verwachten wij deze week de cijfers over de kleinhandelsverkopen in september.
   
• De Europese consument blijft voorlopig voorzichtig. Ook de ECB wees hier recent op: gemiddeld spaart het Europese huishouden meer dan 15% van het inkomen, ongeveer drie procentpunt meer dan vóór de pandemie.
   
• Consumenten hebben dus de financiële ruimte om de economie te ondersteunen. Het wachten is op een herstel van het vertrouwen dat hen aanzet om dat ook daadwerkelijk te doen.

 

China

• Vrijdag krijgen wij uit China de import- en exportcijfers over oktober. Ondanks de Amerikaanse importheffingen is de Chinese uitvoer tot dusver opmerkelijk veerkrachtig gebleven. Toch is er wel sprake van economische schade, maar die blijft met een geschatte impact van 0,3% van het Bruto Binnenlands Product (BBP) relatief beperkt.
   
• Twee factoren verklaren deze weerbaarheid: de verschuiving van handelsstromen en de verzwakking van de renminbi, waardoor Chinese producten aantrekkelijker zijn geworden voor buitenlandse kopers.
   
• Vooral die lagere wisselkoers speelt een belangrijke rol. Hoewel de Chinese munt in waarde is gestegen tegenover de dollar, is ze gemiddeld met circa 4% verzwakt ten opzichte van de munten van China’s handelspartners. Tegenover de euro bedraagt die verzwakking zelfs 9%.
   
• Het Amerikaanse handelsbeleid heeft een structurele invloed op de internationale handelsstromen. Het zal nog enige tijd duren voordat die zich volledig hebben aangepast aan de nieuwe realiteit. Of China zijn traditionele positie hierin kan behouden, zal mede afhangen van het toekomstige wisselkoersbeleid.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 03 november tot en met 07 november
Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	VS	ISM Manufacturing	Okt	49,2
	China	RatingDog Manufacturing PMI	Okt	50,9
Woensdag	VS	ISM Services	Okt	51,0
	China	RatingDog Services PMI	Okt	52,6
Donderdag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Sep	0,2%
Vrijdag	China	Export YoY	Okt	7,3%
		Import YoY	Okt	7,0%
	VS	Nieuwe banen (non farm) (*)	Okt
		Werkloosheid (*)	Okt
		Gemiddeld uurloon MoM (*)	Okt