Financiële markten

• De Amerikaanse overheid is weer open, althans voorlopig. Een groot deel van de departementen krijgt financiering tot eind januari. Als er tegen die tijd geen akkoord komt over subsidies in de gezondheidszorg, een eis van de Democraten, kan een nieuwe sluiting alsnog volgen.
   
• Toch stemde het voorlopige akkoord beleggers positief. Dat gaf steun in een week waarin markten zich opnieuw wat zorgen maakten over de waarderingen van technologieaandelen en het rentepad van de Federal Reserve. Vooral de terughoudende uitspraken van enkele bestuurders over een mogelijke renteverlaging in december speelden daarbij een rol.
   
• Per saldo sloot de S&P 500 de week onveranderd af. Europa presteerde opnieuw beter (Europe Stoxx 600 +1,8%).
   
• Belangrijker dan het politieke toneel en de timing van extra monetaire versoepeling zijn echter de bedrijfsresultaten. Die vormen uiteindelijk het fundament waarop aandelen uiteindelijk steunen. Nu het seizoen van kwartaalcijfers bijna voorbij is, kunnen wij de balans opmaken. En die valt positief uit, vooral in de Verenigde Staten.
   
• Daar steeg de gemiddelde winst met 16% ten opzichte van hetzelfde kwartaal vorig jaar. Dat is 8% meer dan vooraf werd verwacht. De stevige bijdrage van grote technologiebedrijven is tegenwoordig bijna vanzelfsprekend. Daarbij komt dat Nvidia deze week nog moet rapporteren.
   
• Toch waren het niet alléén technologiebedrijven die goed presteerden: 9 van de 11 sectoren lieten winstgroei zien. Alleen telecom en energie bleven achter. Bovendien bereikten de nettowinstmarges recordniveaus. Dat suggereert dat de kosten van importheffingen door anderen worden gedragen.
   
• Of die ‘anderen’ de consument zijn, is nog niet duidelijk. Door de shutdown ontbraken de afgelopen weken diverse macro-economische cijfers, waaronder inflatiegegevens. Hopelijk komt de informatiestroom snel weer op gang. Mogelijk verschijnt donderdag het arbeidsmarktrapport over september. Dat is beter dan niets, maar blijft relatief ‘oud nieuws’. Het blijft voorlopig afwachten wanneer wij weer over recente en relevante Amerikaanse macrodata beschikken.
   
• In Europa verliepen de bedrijfsresultaten in het derde kwartaal gematigder. Toch werden de verwachtingen ook hier overtroffen, zij het beperkt: het beeld verschoof van een kleine winstdaling (-1%) naar een lichte stijging (+1%) van de kwartaalwinst.
   
• Dit voorzichtige cijferverloop komt eveneens terug in de bijstellingen van de winstverwachtingen voor de komende perioden. In de Verenigde Staten zien de meeste sectoren hun verwachtingen door analisten omhooggaan. In Europa is dat niet het geval.
   
• Voor meer dynamiek in de Europese bedrijfswinsten is een sterker economisch momentum nodig. De Duitse investeringsgolf kan daaraan volgend jaar een bijdrage leveren.
   
• Ook de consument kan hierin een rol spelen. Zoals wij eerder opmerkten, spaart het gemiddelde Europese huishouden momenteel een groter deel van het inkomen dan gebruikelijk: ongeveer 15% tegenover een langjarig gemiddelde van 12 à 13%. Een kleine vertrouwensverbetering kan al een belangrijke impuls geven aan het economische herstel.
   
• Alles bij elkaar bieden de recente kwartaalresultaten aanhoudende steun voor aandelenmarkten.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers
 

Verenigde Staten

• Later deze week verwachten wij de eerste raming van de PMI-indices voor november.
   
• In vergelijking met de ISM-indices schetsten de PMI’s de afgelopen maanden een duidelijk positiever beeld van de Amerikaanse economie. De beschikbare reële cijfers, voor zover die de laatste tijd zijn gepubliceerd, bevestigden dat beeld.
   
• Onderliggend blijft de mogelijke opwaartse prijsdruk door de importheffingen onze aandacht vragen.
   
• Daarnaast verschijnen de notulen van de laatste beleidsvergadering van de Federal Reserve. Die kunnen meer inzicht bieden in de (hevige?) discussies rond de monetaire tafel. Binnen het comité lopen de meningen uiteen over de vraag wat zwaarder weegt: de afkoeling van de arbeidsmarkt of de dreiging van inflatie.

 

Eurozone 

• Ook in de eurozone ontvangen wij deze week de PMI-aankoopmanagersindices, waarschijnlijk zonder grote verschuivingen ten opzichte van het huidige, tamelijk zwakke beeld.

 

Belangrijke macro-economische publicaties
Van 17 november tot en met 21 november

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Woensdag	Verenigde Staten	Fed-notulen
Vrijdag	Eurozone	PMI Manufacturing	Nov	50,2
		PMI Services	Nov	53,0
	Verenigde Staten	PMI Manufacturing	Nov	52,0
		PMI Services	Nov	54,0