Financiële markten

• Heel even konden de kwartaalcijfers van AI-chipbouwer Nvidia het volatiele sentiment op de aandelenmarkten afgelopen week temperen. Al snel doken echter opnieuw vragen op over de waardering van technologieaandelen.
   
• Deze terughoudendheid drukte ook op het algemene beurssentiment. Per saldo eindigde de S&P 500 afgelopen week 1,9% lager, de Nasdaq zelfs 3,1%. De Europe Stoxx 600 verloor 2,2%.
   
• Overheidsobligaties noteerden in deze volatiele omgeving hoger, vooral in de Verenigde Staten.
   
• Ook de dollar trok aan, onder meer door gewijzigde verwachtingen over het toekomstige monetaire beleid van de Federal Reserve (zie verderop). Meer algemeen lijkt de greenback opnieuw zijn rol als ‘veilige haven bij volatiele markten’ op te nemen. Die status werd, gezien het politiek klimaat in de Verenigde Staten, de voorbije maanden af en toe in twijfel getrokken.
   
• Nu de shutdown voorbij is, komt de stroom macro-economische cijfers uit de Verenigde Staten weer op gang. Dat leverde bemoedigend nieuws op over de Amerikaanse arbeidsmarkt.
   
• In september kwamen er 119.000 banen bij. Dat kon echter niet verhinderen dat de werkloosheid licht opliep, van 4,3% naar 4,4%. Dit is deels toe te schrijven aan een hogere participatiegraad: meer Amerikanen bieden zich opnieuw aan op de arbeidsmarkt. Die vinden vanzelfsprekend niet onmiddellijk professioneel onderdak.
   
• Ook recenter nieuws dan de cijfers over september suggereert dat de afkoeling van de Amerikaanse arbeidsmarkt mogelijk meevalt. Sinds de zomermaanden wordt hierover gespeculeerd. Zo lag het aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkering medio november op een ‘normaal’ niveau in het licht van de voorbije twee jaar.
   
• Een en ander wijst op een relatief beperkte kans op een renteverlaging door de Fed in december.
   
• Dat oordeel is niet enkel gebaseerd op het besproken arbeidsmarktrapport, maar ook op de notulen van de laatste Fed-beleidsvergadering in oktober. Een groot aantal beleidsmakers bleek geen voorstander van bijkomende renteverlagingen vóór het einde van het jaar. Dat droeg, naast de vragen rond de technologiesector, eveneens bij aan het moeilijke beurssentiment.
   
• Omdat de inhaalbeweging in de economische informatiestroom na de shutdown maar geleidelijk op gang komt, zullen vóór de beleidsvergadering van december weinig relevante nieuwe cijfers beschikbaar zijn die de centrale bankiers eventueel van gedachten zouden kunnen doen veranderen.
   
• Er verschijnt géén recenter arbeidsmarktrapport en géén CPI-inflatiecijfer over oktober. Met het oog op de langere termijn blijft de Fed wel op een neerwaarts rentepad, los van de exacte timing.
   
• In de eurozone bevestigden de PMI-aankoopmanagersindices ondertussen het zwakke economische momentum, vooral in de industrie. De dienstensector blijft het duidelijk beter doen.
   
• Onderliggend rapporteren aankoopmanagers een opwaartse prijsdruk. Ook de CPI-inflatiecijfers van oktober waren enigszins teleurstellend. De algemene inflatie daalde wel tot 2,1%, maar de kerninflatie bleef steken op 2,4%. Dat bevestigt de afwachtende houding van de ECB.
   
• Toch is het niet uitgesloten dat de ECB in de loop van de eerste jaarhelft van 2026 verder monetair zal versoepelen. Lagere energieprijzen zullen de inflatie opnieuw drukken, en hetzelfde mag worden verwacht vanuit de loonvorming. In het derde kwartaal namen de CAO-lonen met 1,9% toe ten opzichte van hetzelfde kwartaal in 2024. Een kwartaal eerder lag die loondynamiek nog boven 4%.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

 

Verenigde Staten

• Zoals reeds aangestipt komt de Amerikaanse cijferstroom weer op gang, maar omdat de meeste cijfers betrekking hebben op september, gaat het voorlopig nog om enigszins ‘oud nieuws’.
   
• Deze week verschijnen de gegevens over de kleinhandelsverkopen, de orders voor duurzame goederen en de producentenprijzen (PPI).
   
• Vooral de producentenprijzen zijn relevant, omdat een aantal componenten doorwerken in de PCE-inflatiebarometer. Die PCE-maatstaf geldt als een prioritair prijskompas voor de Fed.

 

Belangrijke macro-economische publicaties
Van 24 november tot en met 28 november

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Duitsland	IFO-indicator	Nov	88,5
Dinsdag	Verenigde Staten	Kleinhandelsverkopen MoM	Sep	0,4%
		PMI MoM	Sep	0,3%
		Kern-PPI MoM	Sep	0,2%
Woensdag	Verenigde Staten	Orders duurzame goederen MoM	Sep	0,2%
Donderdag	Eurozone	Economic Sentiment	Nov	96,8