Financiële markten

• In de Verenigde Staten kwam de belangrijke PCE-inflatiebarometer voor september netjes uit op de verwachting. Omgerekend op jaarbasis schommelt het momentum van de kerninflatie momenteel rond 2,7%. Dat ligt enerzijds nog altijd boven de doelstelling van de Federal Reserve (Fed), maar vormt anderzijds opnieuw een aanwijzing dat de impact van de importheffingen vooralsnog beperkt blijft.
   
• Daarnaast kregen wij vanuit de Amerikaanse dienstensector bemoedigend nieuws. Met een score van 52,6, een niveau dat op verdere groei wijst, bereikte de ISM-aankoopmanagersindex het hoogste punt in negen maanden.
   
• De onderliggende peiling naar de prijsdruk wees op een diensteninflatie van ongeveer 3,5%. Dat blijft hoog, maar ligt wel lager dan eerdere metingen. Tijdens de zomermaanden leek de prijsdruk immers nog op weg naar 4%. Bijgevolg zal dit de Federal Reserve vermoedelijk niet weerhouden om de rente te verlagen. (Zie voor meer hierover in dit artikel onder de kop de Macro-economische ontwikkelingen)
   
• De S&P 500 sloot de voorbije week af met een winst van 0,3%. Europese aandelen (Euro Stoxx 600) eindigden 0,4% hoger. In zowel de Verenigde Staten als de eurozone (Duitsland) steeg de lange rente met iets meer dan tien basispunten.
   
• Vooral in dat verband werd regelmatig naar Japan verwezen. Ueda, de gouverneur van de Bank of Japan, gaf aan dat er medio december mogelijk een nieuwe renteverhoging komt. Daardoor versnelde de Japanse tienjaarsrente haar opwaartse beweging die bijna drie jaar geleden inzette. De drempel van 2% komt stilaan in zicht. De yen verstevigde licht tegenover de dollar.
   
• Een hogere Japanse rente dreigt de strategie van de zogenaamde ‘carry trades’ om te keren. Beleggers leenden de afgelopen jaren goedkoop in yen om die middelen vervolgens elders te investeren tegen een hoger (verwacht) rendement. Op die manier voorzagen zij de mondiale financiële markten van een permanente stroom liquiditeiten. Als zij daarmee stoppen of hun posities terugdraaien, kan dat gevolgen hebben voor zowel internationale aandelen- als obligatiemarkten.
   
• Hoe groot die impact kan zijn, is moeilijk in te schatten. Dat komt onder meer doordat het totale uitstaande volume van deze carry trades voor een deel giswerk blijft. De Bank voor Internationale Betalingen (BIB), de bank van de centrale banken, schatte dit volume in 2024 op $1.000 miljard tot $2.000 miljard, maar plaatste daar zelf de nodige kanttekeningen bij.
   
• Voor beleggers is het daardoor lastig – zo niet onmogelijk – hierop te anticiperen. Het is bovendien onzeker óf en in welke mate de uitstaande posities zullen worden afgebouwd. Sterker nog, voor sommige Japanse investeerders kan een hogere beleidsrente net aanleiding zijn om buitenlandse obligatiemarkten aantrekkelijker te vinden. Een hogere rente in eigen land maakt het immers goedkoper om het valutarisico af te dekken.
   
• Daarnaast leert de ervaring dat volatiliteit op markten als gevolg van veranderingen in carry trades meestal tijdelijk is. Wat aandelen betreft, keren beleggers uiteindelijk terug naar de essentie: bedrijfswinsten. Zolang de vooruitzichten daarvoor gunstig blijven, blijft ook het marktklimaat gezond – ondanks tussentijdse schommelingen.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Blikvanger op de macro-agenda van deze week is de beleidsbijeenkomst van de Federal Reserve op woensdag. In essentie wordt dit een krachtmeting tussen de centrale bankiers die zich vooral zorgen maken over de arbeidsmarkt en de bankiers die vooral naar de inflatie kijken.
   
• In de nasleep van de shutdown moet de Fed een besluit nemen met minder informatie dan gebruikelijk. Daardoor is het lastiger dan gemiddeld in te schatten welk van beide kampen de grootste kans maakt om het gelijk aan zijn kant te hebben. De signalen vanuit de arbeidsmarkt zijn in elk geval gemengd. Voorlopig lijkt de balans echter over te hellen naar een arbeidsmarkt die weliswaar afkoelt, maar zeker niet in al te forse mate.
   
• Als er inderdaad een renteverlaging komt, dan is de kans groot dat die gepaard gaat met een afwachtende toelichting over het rentepad voor de komende maanden. Hoe financiële markten daarop zullen reageren, blijft afwachten: worden zij blij met een lagere rente, of raken zij teleurgesteld door een terughoudende begeleidende commentaar?

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 8 december tot en met 12 december

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Woensdag	VS	Fed-beleidsvergadering