Financiële markten

• De Philadelphia Semiconductor Index is een belangrijke graadmeter voor de beursprestatie van chipaandelen. Sinds begin dit jaar bedraagt die prestatie 66%, met een rally van 50% sinds begin april.
   
• Die sterke prestatie is onder meer te danken aan een gewijzigde perceptie. Vroeger werd de chipsector vooral gezien als cyclisch, met schommelingen die nauw samenhingen met het economische momentum. Nu krijgt de sector steeds meer een structureel groeikarakter toegedicht, gedragen door de massale investeringen in AI-infrastructuur. De kwartaalresultaten van de grote technologiespelers bevestigden bovendien dat die investeringsboom nog niet voorbij is.
   
• De uiteindelijke rendabiliteit van al die investeringen blijft een open vraag. Dat geldt zowel op microniveau, voor individuele ondernemingen, als op macroniveau, voor de brede economie. Uiteindelijk moeten de investeringen leiden tot nieuwe producten, diensten of toepassingen die zowel het verdienmodel van technologiebedrijven als de algemene productiviteit versterken. De inschattingen over de vraag of dat zal gebeuren — en zo ja, in welke mate — lopen sterk uiteen. Voor beleggers zijn dat op dit moment echter zorgen voor later.
   
• Technologieaandelen stuwden de Amerikaanse S&P 500 afgelopen week opnieuw 2,3% hoger. De Europese Stoxx 600 bleef iets bescheidener (+0,1%) en reageerde vooral op de grillen van de olieprijs.
   
• Hoewel er in het conflict rond Iran af en toe tekenen zijn van diplomatieke toenadering, blijft de uitkomst onzeker. Voor beleggers is vooral van belang of de Straat van Hormuz weer volledig opengaat. Andere kwesties, zoals de nucleaire ambities van Iran, spelen voor hen een kleinere rol.
   
• Het bredere economische nieuws bood steun aan aandelen. Zo leverde het Amerikaanse banenrapport in april 115.000 nieuwe banen op, terwijl de werkloosheid op 4,3% bleef hangen. Die werkloosheid blijft deels laag doordat sommige mensen de zoektocht naar een baan simpelweg opgeven en daardoor niet langer in de statistieken worden meegenomen. Per saldo lijkt de Amerikaanse arbeidsmarkt echter min of meer in evenwicht.
   
• Verder bleef de ISM-aankoopmanagersindex voor de Amerikaanse dienstensector redelijk goed overeind, ondanks de onzekerheid door de oorlog in het Midden-Oosten en de opgelopen energieprijzen. De onderliggende barometer, die peilt naar de prijzen die ondernemingen zélf moeten betalen bij hun aankopen, noteert weliswaar hoog, maar niet hoger dan de maand voordien. Dat suggereert dat de prijsdruk in de dienstensector niet versnelt. In de industrie is dat wél het geval. De combinatie van de cijfers uit de dienstensector en de industrie wijst erop dat de inflatie in de VS kan oplopen tot 4%. Het toenemende scepticisme bij een aantal Fed-bestuurders over mogelijke renteverlagingen krijgt hiermee extra steun.
   
• Tot slot stippen wij aan dat een Amerikaanse federale rechtbank Trumps ‘alternatieve’ importheffingen onwettig heeft verklaard. Die werden ingevoerd ter vervanging van heffingen die het Hooggerechtshof eerder al naar de juridische prullenbak had verwezen. Het gaat om ongeveer de helft van de protectionistische maatregelen die de Trump-administratie invoerde.
   
• De verwachting is echter dat dit in de praktijk niet snel tot veranderingen leidt. Mogelijk gaat de regering in beroep. Bovendien zouden de heffingen waar het nu om gaat eind juli sowieso aflopen, tenzij het Congres ze verlengt. Tegen die tijd komt het Witte Huis mogelijk met een aangepaste juridische onderbouwing om hetzelfde doel te bereiken. Toch laat deze kwestie zien dat de wettelijke hindernissen voor het Amerikaanse handelsbeleid toenemen. Ook kan het begrotingstekort verder oplopen als eerdere inkomsten uit heffingen wegvallen of moeten worden terugbetaald.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• De Amerikaanse president Donald Trump en de Chinese president Xi Jinping zullen elkaar op 14 en 15 mei in Peking ontmoeten. In Peking zullen Xi en Trump onder meer spreken over de wederzijdse handelstarieven, de spanningen rond Taiwan en de situatie in Iran. Het wordt uitkijken of en hoe die verschillende dossiers met elkaar verweven raken. Een voorbeeld is een minder strakke Amerikaanse houding tegenover Taiwan in ruil voor Chinese druk op Iran om toegevingen te doen.
   
• Verder verschijnen deze week de Amerikaanse CPI-inflatiecijfers voor april, een belangrijke graadmeter voor de consumentenprijzen. Daarbij is mogelijk sprake van een doorsijpeling van de hoge energieprijzen naar de kerninflatie.
   
• Daarnaast krijgen wij de kleinhandelsverkopen over diezelfde maand. De Amerikaanse consument gaf in het eerste kwartaal wisselende signalen. De degelijke arbeidsmarkt blijft een steun, terwijl de reële lonen slechts beperkte dynamiek vertonen.

 

Eurozone

• In de eurozone verwachten wij de industriële productie over maart, de maand waarin de energieprijzen begonnen te stijgen.
   
• Wij weten al dat het Duitse cijfer zwak was (-0,7% maand-op-maand). Vergeleken met de periode vóór de pandemie produceert de Duitse industrie 13% minder.
   
• Dure energie vormt vanzelfsprekend een tegenwind. Doordat de energiecrisis van 2022 minder productieve en minder weerbare producenten heeft weggevaagd, is de energiegevoeligheid tegenwoordig wat kleiner. Toch blijven er structurele uitdagingen voor de Duitse én Europese industrie, door de zwakke vraag en de Chinese concurrentie.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 11 mei tot en met 15 mei

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Duitsland	ZEW-index	Mei	-20,5
	VS	CPI-inflatie MoM	Apr	0,6%
		CPI kern-inflatie MoM	Apr	0,4%
Woensdag	Eurozone	Industriële productie YoY	Maa	0,3%
		BBP QoQ (2de schatting)	1Q26	0,1%
Donderdag	VS	Kleinhandelsverkopen MoM	Apr	0,6%
Vrijdag	VS	Industriële productie MoM	Apr	0,2%