Financiële markten

• Financiële markten bewogen afgelopen week opnieuw op en neer door de berichtgeving vanuit het Midden-Oosten. De week begon positief, gevolgd door terughoudendheid na nieuwe Amerikaanse bombardementen. Uiteindelijk keerde het positieve sentiment terug door hoop op een akkoord tussen Iran en de VS. Voorlopig is het daar echter nog op wachten.
   
• Per saldo won de S&P 500 1,4%. De Europe Stoxx 600 ging 0,1% hoger.
   
• Op de obligatiemarkten daalden de renteniveaus. De Amerikaanse tienjaarsrente zakte met 12 basispunten, de Europese, Duitse tienjaarsrente met 10 basispunten. De hoop op een einde aan de oorlog in het Midden-Oosten temperde de ingeschatte kans op een stagflatoir scenario voor de wereldeconomie.Een stagflatoir scenario voor de wereldeconomie betekent dat de economische groei wereldwijd vertraagt of stilvalt, terwijl de inflatie tegelijk hoog blijft.
   
• Op economisch vlak wees de Amerikaanse PCE-inflatiebarometer op gematigde prijsdruk. Dit is een belangrijke graadmeter voor de Federal Reserve (Fed). Markten gingen uit van een kerninflatie in april van 0,3% tegenover maart, maar die bleef uiteindelijk steken op 0,2%. Dat geeft de centrale bank enige ademruimte. De Fed kan daardoor wellicht iets langer afwachten in welke mate de hogere energieprijzen breder doorsijpelen in de economie.
   
• Tegelijkertijd toonde de Amerikaanse consument in april opnieuw zijn weerbaarheid. Ondanks de hogere brandstofprijzen aan de pomp namen de totale bestedingen maand op maand toe. Dat was weliswaar beperkt, met 0,1%, maar toch positief. Voor het lopende kwartaal zou de belangrijke bijdrage van de consumptie aan de totale economie dan ook op een normaal niveau kunnen uitkomen. De nieuwste cijfers over de banencreatie in de private sector van loonstrookjesverwerker ADP sluiten alvast aan bij dat beeld.
   
• In de eurozone klinkt het verhaal dan weer anders. Het consumentenvertrouwen in de eurozone staat op het laagste niveau in meer dan drie jaar, terwijl de inflatieverwachtingen zijn opgelopen tot het hoogste peil sinds september 2022. De voorbije maanden hadden voor de eurozone een stagflatoir karakter, met neerwaartse herzieningen van de groeivooruitzichten en opwaartse herzieningen van de inflatieverwachtingen.
   
• Ondanks het voorzichtige beeld van de Europese economie blijft een renteverhoging door de ECB in juni een reële mogelijkheid. Volgens directielid Schnabel kan de centrale bank het zich niet langer permitteren om door de prijsstijging heen te kijken. Zelfs niet als de oorlog morgen stopt en de Straat van Hormuz geleidelijk weer open kan.
   
• Zoals wij afgelopen week al aanstipten, zijn er op dit moment weinig signalen van zogenoemde tweederonde-effecten: het doorsijpelen van de energieprijzen naar een bredere inflatie, bijvoorbeeld via de lonen of looneisen. Maar de herinnering aan een te beperkte monetaire reactie in 2022 ligt nog vers in het geheugen. Mocht er inderdaad een renteverhoging komen, dan zal die eerder preventief zijn dan de start van een nieuwe, langdurige rentecyclus omhoog.
   
• Hoe dan ook blijft het Midden-Oosten de komende tijd de bepalende factor. Los van de mondiale impact op de economie lijkt vooral Trump een oplossing nodig te hebben om binnenlandse redenen. Hij mag dan wel hebben herhaald dat de economische kostprijs van de oorlog hem er niet toe zal bewegen om snel een deal te sluiten, maar zijn populariteit heeft een nieuw dieptepunt bereikt. Volgens een model van het weekblad The Economist hebben de Democraten ondertussen 90% kans om in november het Huis van Afgevaardigden te heroveren. En waar de strijd om de Senaat vóór de oorlog schijnbaar een gelopen race was voor de Republikeinen, zijn de kansen inmiddels gekeerd naar fifty-fifty.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Deze week staat op de macro-agenda een nieuw Amerikaans banenrapport. Wij verwachten opnieuw een degelijk cijfer. Dat wil niet zeggen dat er geen barstjes zichtbaar zijn op de Amerikaanse arbeidsmarkt. Zo loopt het aantal ontmoedigden op: dat zijn mensen die de zoektocht naar een baan hebben opgegeven. Die stijging blijft voorlopig beperkt en verandert niets aan het beeld van een arbeidsmarkt die nog altijd redelijk in evenwicht is.
   
• Bij de ISM-aankoopmanagersindices, zowel voor de industrie als voor de dienstensector, zal de aandacht niet alleen uitgaan naar de totaalscores, maar ook naar de onderliggende peilingen over nieuwe orders en vooral naar de prijsdruk.

 

Eurozone

• In de eurozone verwachten wij een eerste inschatting van de CPI-inflatiecijfers voor mei. Die cijfers zijn belangrijk in het licht van de eerder besproken ECB-beleidsvergadering in juni.
   
• De kleinhandelsverkopen voor april, die donderdag verschijnen, zullen naar verwachting het matige economische momentum in de eurozone bevestigen.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 01 juni tot en met 05 juni

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	VS	ISM Manufacturing	Mei	52,6
Dinsdag	Eurozone	CPI-inflatie YoY (flash)	Mei	3,3%
		PCE kern-inflatie YoY (flash)	Mei	2,4%
Woensdag	China	Services PMI	Jun
	VS	ISM Services	Mei	53,6
	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Apr	-0,3%
Vrijdag	VS	Nieuwe banen (non farm)	Mei	96k
		Gemiddeld uurloon MoM	Mei	0,3%
		Werkloosheid	Mei	4,3%