Financiële markten

• Het eerste halfjaar zit erop en de financiële markten zijn door heel wat woelige watertjes gegaan. Wat de Straat van Hormuz betreft, mogen wij dat letterlijk nemen.
   
• Toch sloten de aandelenmarkten de periode af met winst. In Europa (MSCI Europe) bedroeg die winst bijna 9%, in de Verenigde Staten (MSCI USA) ruim 12%. Dat laatste cijfer is omgerekend in euro’s, waarbij de sterkere dollar ongeveer 3 procent extra rendement opleverde. De regionale koploper was echter Azië. De MSCI Asia steeg in euro’s met 29%, aangedreven door de technologiegevoelige beurzen van Zuid-Korea (+123%) en Taiwan (+66%).
   
• Daarmee hebben wij meteen een belangrijke drijvende kracht achter de markten te pakken: de aanhoudende investeringsgolf rond AI. Die woog zwaarder dan de geopolitieke zorgen. Vooral bedrijven die de hardware leveren voor de verdere uitbouw van AI-infrastructuur, zoals chips en datacenters, profiteerden daarvan. De verdubbeling van de Philadelphia Semiconductor Index onderstreept dat beeld.
   
• Bij de kopers en klanten van die hardware was het verloop gemengd. Beleggers vragen zich af en toe toch af of en wanneer de massale investeringen van de hyperscalers,Hyperscalers zijn grote technologiebedrijven die op enorme schaal datacenters, rekenkracht, opslagcapaciteit en clouddiensten aanbieden, zoals Amazon, Microsoft en Amazon. zoals Alphabet, Microsoft en Amazon, concrete vruchten zullen afwerpen. Dit wordt ongetwijfeld een belangrijk thema voor de komende maanden. Mogelijk begint dat al over enkele weken, bij de volgende kwartaalresultaten.
   
• Toch zou het verkeerd zijn om de degelijke beursprestatie van het eerste semester volledig toe te schrijven aan technologie. Zo kan ook de S&P 500 Equal Weighted, waarin technologie minder zwaar weegt, een winst van 14% voorleggen. Ook Europa heeft de beurswind in de rug, sinds de de-escalatie van de oorlog rond Iran en de daling van de olieprijs.
   
• Dat financiële markten rustig reageerden op de geopolitieke onrust, blijkt bovendien niet alleen uit de aandelenbeurzen. De markten voor bedrijfsobligaties fungeren vaak als kanarie in de kolenmijn voor opkomende onrust. Toch liggen de risico-opslagen per saldo nog altijd rond het laagste punt van de afgelopen tien jaar. Vooralsnog wijst dat niet op toenemende nervositeit.
   
• Vooruitkijkend naar de komende maanden lijkt dat ook begrijpelijk. Mondiaal wijzen de voorlopige signalen erop dat de economie al bij al weerbaar is gebleken tegen de hogere energieprijzen na de oorlog in Iran. Dat betekent niet dat er geen schade is, bijvoorbeeld in Europa. De groei over 2026 zal wellicht 0,5% lager uitkomen dan wij bij de jaarwisseling hadden verwacht, maar daar blijft het dan ook bij. Uiteraard geldt daarbij de belangrijke voorwaarde dat een nieuwe escalatie in het Midden-Oosten de energieprijzen niet opnieuw aanjaagt. Gezien het binnenlandse politieke belang dat de Trump-administratie hierbij heeft, is dat echter niet ons verwachte scenario.
   
• Verder zal de rugwind vanuit de technologische investeringen naar verwachting aanhouden. Op de iets langere termijn blijft het wel afwachten of en in welke mate kunstmatige intelligentie de groei breed en structureel zal ondersteunen.
   
• Een en ander resulteert in optimistische verwachtingen voor de bedrijfscijfers over heel 2026. Daardoor gaan wij met een positieve houding de tweede jaarhelft in. Dat komt mede doordat centrale banken wellicht minder assertief hoeven op te treden dan tot voor enkele weken het uitgangspunt was. Dat geldt vooral voor de Europese Centrale Bank (ECB).
   
• Tegelijkertijd zijn wij niet blind voor de potentiële risico’s. Naast de geopolitiek volatiele omgeving en de stevige waardering van aandelen in de VS vertoont de onderliggende inflatiedruk in de Verenigde Staten bijvoorbeeld hardnekkige trekjes. Dat kan de koopkracht van de Amerikaanse consument onder druk zetten en de Federal Reserve (Fed) alsnog aanzetten tot een aantal monetaire verstrakkingen. Verder blijven de Europese uitdagingen rond economische concurrentiekracht duidelijk aanwezig. Zolang bedrijven echter winstgroei blijven realiseren en hun verwachtingen waarmaken, biedt dat een stevig fundament voor de beurs.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Op de Amerikaanse macro-agenda staan deze week de notulen van de recentste beleidsvergadering van de Fed. Na afloop daarvan gaf voorzitter Warsh een vrij strenge boodschap: de Fed blijft vastberaden om de inflatie terug te brengen naar de doelstelling van 2%.
   
• Verder verschijnt de ISM-aankoopmanagersindex voor de dienstensector. Die levert wellicht een degelijk cijfer op. Onderliggend gaat de aandacht vooral naar de indicatoren voor de arbeidsmarkt en de prijsdruk. Neemt die laatste af nu de energieprijzen dalen?
   

Eurozone

• In de eurozone verwachten wij de kleinhandelsverkopen over mei. De Europese consument blijft voorzichtig, maar mogelijk brengt de afnemende inflatiedruk daar enige verandering in.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 06 juli tot en met 10 juli

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Mei	-0,6%
Woensdag	VS	Fed notulen
		ISM Services	Jun	54,0