Financiële markten

• Financiële markten reageerden afgelopen week al met al rustig op de nieuwe militaire escalatie tussen de Verenigde Staten en Iran. De S&P 500 steeg 0,5%, terwijl de Stoxx Europe 600 1,8% verloor.
   
• Nadat de prijs van een vat Brentolie opnieuw $80 dollar had aangetikt, viel die later terug tot rond $76 dollar. Dat gebeurde na berichten dat de zogenoemde technische besprekingen tussen de VS en Iran toch doorgaan. Ook Trump liet dat uiteindelijk doorschemeren, nadat hij eerder nog had verklaard dat verdere onderhandelingen wat hem betreft tijdverlies zouden zijn. Wat de status van die gesprekken na het weekend is, blijft onduidelijk.
   
• Bij obligatiebeleggers laaide de vrees voor inflatie weer op. De Duitse tienjaarsrente liep aanvankelijk met 20 basispunten op, maar viel daarna weer terug.
   
• Dat de onderhandelingsperiode van 60 dagen geen rechte lijn richting een akkoord zou zijn, viel te verwachten. Toch maakt het verloop van de afgelopen dagen de situatie er niet duidelijker op. In zulke omstandigheden is er voor beleggers één boodschap: prik door de geopolitieke ruis heen en richt de aandacht op wat uiteindelijk echt relevant is. Dat zijn de concrete cijfers uit de economie en het bedrijfsleven.
   
• Wat dat laatste betreft, start deze week het cijferseizoen over het tweede kwartaal. De verwachtingen zijn hooggespannen. Zo wordt voor de S&P 500 uitgegaan van een gemiddelde winststijging van ongeveer 23% tegenover dezelfde periode in 2025. Met uitzondering van de gezondheidszorg zouden alle sectoren positieve cijfers moeten voorleggen. Opvallend is ook dat aandelenanalisten hun winstverwachtingen in de loop van het tweede kwartaal eerder opwaarts dan neerwaarts bijstelden. Meestal gebeurt het omgekeerde. Dat illustreert dat het sentiment in de VS goed blijft.
   
• Voor Europa zijn de verwachtingen wat minder ambitieus. Dat is logisch, gezien het gematigder groeimomentum. Voor de Stoxx Europe 600 rekenen analisten nog altijd op een winstgroei van 14%.
   
• Toch zijn bij dit alles enkele kanttekeningen nodig. Zo profiteerden energiebedrijven van de hoge marktprijzen. Laten wij deze sector in Europa buiten beschouwing, dan valt de verwachte winstgroei terug tot 5,5%.
   
• Datzelfde fenomeen speelt ook in de VS, zij het in mindere mate. Daar trekt vooral alles wat met technologie te maken heeft het beeld wat scheef. Filteren wij dat eruit, dan is het Amerikaanse plaatje vrij vergelijkbaar met het Europese.
   
• Het is afwachten wat de cijfers uiteindelijk laten zien. De laatste signalen uit de technologiesector zijn in ieder geval positief, vooral bij hardware zoals chips. Bedrijven stellen hun investeringsplannen vooral naar boven bij, zonder dat er meteen reden is om te vrezen voor overcapaciteit. Integendeel: het aanbod kan de AI-gerelateerde vraag nauwelijks volgen.
   
• Tot slot nog even over de Europese Centrale Bank (ECB). Ter herinnering: tijdens de beleidsbijeenkomst van juni ging de rente omhoog. Uit de notulen van die vergadering blijkt nu dat bij de centrale bankiers de herinnering aan 2022 nog vers in het geheugen ligt. Zij vragen zich af of dat ook bij consumenten en bedrijven het geval kan zijn. Dat zou betekenen dat er opwaartse prijsdruk en vooral loondruk kan ontstaan.
   
• Natuurlijk is zo’n scenario niet uitgesloten. Daar staat tegenover dat de arbeidsmarkt minder gespannen is dan vier jaar geleden. Bovendien suggereert de eigen loonindicator van de ECB dat de lonen in 2026 per saldo met ongeveer 2,5% zouden stijgen. Dat sluit goed aan bij de doelstelling van 2% inflatie.
   
• Markten prijzen op dit moment nog één renteverhoging in voor het einde van het jaar. Dat hoeft echter niet zo te zijn, tenminste als energieprijzen niet opnieuw fors stijgen door geopolitieke spanningen. Daarmee belanden wij opnieuw bij het onderwerp uit het begin van deze tekst.

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Op de Amerikaanse macro-agenda gaat de aandacht deze week naar de CPI-cijfers over juni. Het algemene inflatiecijfer zal profiteren van de lagere energieprijzen, die een neerwaarts effect hebben. De focus moet echter vooral liggen op de kerninflatie. Ook zonder energie blijft de prijsdruk in de VS aanwezig, met een kern-CPI die nog altijd tegen 3% aanligt.
   
• Verder verschijnen nieuwe cijfers over de detailhandelsverkopen. Ondanks het hierboven geschetste inflatiebeeld blijft de Amerikaanse consument geld uitgeven, zelfs als hij daardoor nauwelijks spaart. Dat gebeurt ondanks een laag algemeen vertrouwenscijfer, al is dat recent iets hersteld. Eind deze week volgt een nieuwe vertrouwensbarometer.
   
• Dit ondersteunt vanzelfsprekend de economische dynamiek, maar is tegelijk een factor om de komende maanden in de gaten te houden.
   

China

• Vanuit China verwachten wij het groeicijfer over het tweede kwartaal. Wellicht zal dat rond 4,5% uitkomen, althans wat het officiële cijfer betreft. De echte dynamiek situeert zich naar schatting eerder in de vork van 3% tot 3,5%.
   
• De export blijft de belangrijkste drijvende kracht, met name groene technologie en AI-gerelateerde producten. De consument blijft enigszins voorzichtig, terwijl de vastgoedmarkt vooralsnog niet herstelt. Verdere dalingen van de woningprijzen op nationaal niveau zijn niet uitgesloten.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 13 juli tot en met 17 juli

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	China	Export YoY	Jun	18,2%
		Import YoY	Jun	24,0%
	VS	CPI-inflatie MoM	Jun	-0,1%
		CPI kern-inflatie MoM	Jun	0,3%
Woensdag	China	BBP YoY	2Q26	4,4%
		Kleinhandelsverkopen YoY	Jun	-0,1%
		Industriële productie YoY	Jun	4,7%
	Eurozone	Industriële productie MoM	Mei	0,3%
Donderdag	VS	Kleinhandelsverkopen MoM	Jun	0,3%
Vrijdag	VS	Industriële productie MoM	Jun	0,3%
		Consumentenvertrouwen (flash)	Jul	50,4