Financiële markten

• Beleggers keken afgelopen week reikhalzend uit naar de Amerikaanse CPI-inflatiecijfers voor juli. Met een algemene inflatie van 3,4% en een kerninflatie, exclusief energie en voeding, van 2,5% kwamen die precies overeen met de verwachtingen.
   
• Aandelenmarkten reageerden hier positief op. Eerder kregen wij al een gematigd arbeidsmarktrapport, met een zwakke loongroei. Beleggers redeneerden daarom dat de kans op een renteverhoging door de Federal Reserve (Fed) in ieder geval niet is toegenomen. Bij tegenvallende inflatiecijfers zou het tegenovergestelde het geval zijn geweest.
   
• Per saldo won de S&P 500 0,4%. Technologiebeurs Nasdaq deed het nog iets beter (+1,4%) en is daarmee al een heel eind op weg naar herstel van de zwakte in juni en juli.
   
• Door de aangepaste verwachtingen over het monetaire beleid in de VS daalden de rentes. De tweejaarsrente zakte tot 4,17% en is daarmee terug op het niveau van medio juli. Markten verwachten niet langer een renteverhoging door de Fed in september en nog net één renteverhoging voor het einde van het jaar.
   
• De tienjaarsrente liep aan het begin van de week iets op door zorgen over de inflatie en het Amerikaanse begrotingstekort. Ook de patstelling rond de Straat van Hormuz speelde een rol, omdat die de olieprijzen opdreef.
   
• Het primaire tekort, oftewel het begrotingstekort exclusief rentelasten, bedraagt ongeveer 2,5% van het bruto binnenlands product (bbp). Voorlopig is er weinig zicht op verbetering. Dat bleek ook bij een veiling van dertigjarig Amerikaans staatspapier afgelopen donderdag: de VS moest de hoogste rente sinds 2001 bieden om voldoende beleggers aan te trekken.
   
• Republikeinen en Democraten hebben weliswaar andere beleidsprioriteiten, maar bij geen van beide staat sanering hoog op het lijstje. De regering-Trump zoekt het eerder in nieuwe inkomsten, zoals importheffingen, hoewel die samen met het ruime begrotingsbeleid de inflatie aanwakkeren. Na een lichte daling later in de week bleef de tienjaarsrente uiteindelijk nagenoeg onveranderd.
   
• Ondertussen nam de Amerikaanse consument in juli gas terug. De detailhandelsverkopen daalden met 0,6%. Exclusief de prijs- en seizoensgevoelige componenten, waaronder auto’s, benzine, bouwmaterialen en restaurants, daalden de verkopen met 0,2%. Het was de eerste daling sinds de herfst van 2025. Dat voedde de verwachting dat renteverhogingen door de Fed niet nodig zijn.
   
• In Europa was er op macro-economisch gebied weinig tot geen belangrijk nieuws. De Stoxx Europe 600 bleef afgelopen week nagenoeg onveranderd (-0,3%).
   
• Hoewel technologie op de Europese beurzen veel minder zwaar weegt dan in de VS, is de Europese aandelenprestatie sinds 2025 vergelijkbaar met die van de Amerikaanse aandelenmarkt. De structurele uitdagingen waarmee het ‘oude continent’ kampt, zijn aanzienlijk, zoals dure energie, versnipperde regelgeving en kapitaalmarkten, vergrijzing en geopolitieke zwakte. Toch is de economie de afgelopen maanden al met al weerbaar gebleken. Dat komt onder meer doordat consumenten wat minder sparen en hun uitgaven redelijk op peil houden. Ook ondernemingen presenteren degelijke cijfers, terwijl de waarderingen van hun aandelen een stuk lager liggen dan die van hun Amerikaanse sectorgenoten.
   

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten en eurozone

• Op een mager gevulde macro-agenda deze week gaat de aandacht vooral uit naar de notulen van de recentste Fed-beleidsbijeenkomst. Ter herinnering: de rente bleef onveranderd, maar drie bestuurders hadden dat graag anders gezien. Zij voelden meer voor een hogere rente. Mogelijk werpen de notulen enig licht op de achterliggende discussies.
   
• Verder verschijnen de nieuwe PMI-aankoopmanagersindices uit zowel de VS als de eurozone. Die moeten bevestigen dat het economische beeld in de VS het label ‘sterk’ verdient en dat in de eurozone het label ‘weerbaar’ passend is.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 17 augustus tot en met 21 augustus

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Duitsland	ZEW-index	Aug	30,0
	VS	Industriële productie MoM	Jul	1,0%
Woensdag	VS	Fed-notulen
Vrijdag	VS	PMI Services (flash)	Aug	51,5
		PMI Manufacturing (flash)	Aug	51,8
	Eurozone	PMI Services (flash)	Aug	53,9
		PMI Manufacturing (flash)	Aug	53,7