Financiële markten

• Van de drie factoren die de markten de afgelopen tijd beïnvloedden – rentes, de olieprijs en (winst)groei – was het op het rentefront de afgelopen week rustig, tot de speech van Fed-voorzitter Kevin Warsh tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van centrale bankiers in het Amerikaanse Jackson Hole. De Amerikaanse tweejaars- en tienjaarsrente waren nagenoeg onveranderd. De PCE-inflatie, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, kwam precies overeen met de verwachting.
   
• Door opwaartse herzieningen van eerdere maanden is echter het beeld ontstaan dat de kerninflatie de afgelopen maanden op 3,3% is blijven steken. Dat houdt de mogelijkheid van een renteverhoging door de Fed open.
   
• Vooral beleggers op de rentemarkten keken uit naar de speech van Warsh in Jackson Hole. Warsh doet doorgaans liever geen uitspraken over het toekomstige rentebeleid, maar kwam daar nu toch aardig bij in de buurt. Hij schetste een sterke economie, terwijl de inflatie te hoog is en de afgelopen tijd maar beperkt is gedaald. De Fed heeft een duidelijke inflatiedoelstelling van 2% en de rente is haar voornaamste instrument.
   
• Volgens Warsh is er voor de centrale bank dan ook werk aan de winkel. Na zijn woorden schatten beleggers op basis van Fed-fundsfutures de kans op een renteverhoging in september op bijna 50%. De Amerikaanse tweejaarsrente ging bijna 15 basispunten omhoog. De tienjaars- en dertigjaarsrente liepen eveneens op, maar minder sterk dan de korte rentes. Beleggers kregen daarmee meer vertrouwen in het vermogen van de Fed om de inflatie te beteugelen.
   
• De prijs van een vat Brentolie steeg tot boven de $90. Zondagnacht bombardeerde de VS voor het eerst in weken enkele doelen in Iran. De Straat van Hormuz is nog steeds vrijwel gesloten, hoewel er berichten zijn dat enkele schepen toch door de zeestraat varen. Iran en Oman overleggen over een regeling voor de scheepvaart. 
   
• Ondertussen is het conflict verschoven van een fysieke naar een economische oorlog en lijken de onderhandelingen tussen de VS en Iran stil te liggen. Het risico op hogere energieprijzen is daarmee niet van de baan.
   
• Op de aandelenmarkten viel de technologiesector op. Dankzij de resultaten van Nvidia en Salesforce kende de sector een sterke week. Bij Nvidia trokken vooral de vooruitzichten de aandacht. Waar analisten voor komend jaar rekenden op een omzetgroei van ongeveer 45%, gaf Nvidia een raming van 70% af. Bij Salesforce werd vooral de samenwerking met Anthropic, de ontwikkelaar van het AI-model Claude, positief ontvangen. Hierdoor namen de twijfels over investeringen in AI-infrastructuur en de vrees dat AI bestaande softwarebedrijven onder druk zet enigszins af.
   
• Economische cijfers uit de eurozone waren positief. De Economic Sentiment Index en de Duitse Ifo-index, beide belangrijke economische barometers, stegen in augustus verder. Daarmee zijn de dalingen als gevolg van de oorlog in het Midden-Oosten vrijwel ongedaan gemaakt. Samen met de meevallende groei in Duitsland bevestigt dit het beeld dat de economie van de eurozone de geopolitieke onrust in het Midden-Oosten behoorlijk goed weet te doorstaan.
   
   

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• In de VS gaat de aandacht de komende week uit naar het producentenvertrouwen en de arbeidsmarkt. Op dinsdag wordt de ISM-index voor de industrie over augustus gepubliceerd, gevolgd door die voor de dienstensector op donderdag. In juli liet de index voor de industrie een flinke stijging zien, terwijl die voor de dienstensector al enige tijd op een degelijke groei wijst. Voor augustus worden nauwelijks veranderingen verwacht.
   
• Richting het einde van de week verschuift de aandacht naar de arbeidsmarkt. Voorafgaand aan de publicatie van het banenrapport op vrijdag verschijnen dinsdag cijfers over het aantal openstaande vacatures. Naar verwachting daalt dit aantal voor de derde maand op rij. Dat is geen positief teken, maar na de sterke stijging in april ook geen reden voor grote zorgen.
   
• De groei van de werkgelegenheid is de afgelopen maanden afgezwakt. Na sterke stijgingen in maart en april was er in juli zelfs sprake van een licht banenverlies. Naar verwachting keert deze trend in augustus. Er worden 58.000 nieuwe banen verwacht, terwijl de werkloosheid waarschijnlijk onveranderd blijft op het lage niveau van 4,1%. Dat zou steun bieden aan de consument, die de reële inkomensgroei de afgelopen maanden al heeft zien verbeteren.

 

Eurozone

• In de eurozone geven nationale inkoopmanagersindices voor de industrie in onder meer Spanje en Italië meer inzicht in de stand van de sector. Voor de gehele eurozone liet de index in augustus een duidelijke stijging zien, van 51,9 naar 52,8. Een niveau boven 50 wijst op groei.
   
• Op dinsdag kijken beleggers naar de inflatiecijfers. Verwacht wordt dat de totale inflatie oploopt van 2,9% naar 3,3%, vooral door de hogere energieprijzen. De kerninflatie komt naar verwachting onveranderd uit op 2,5%. Dat is hoger dan de doelstelling van de ECB van 2%, waardoor een renteverhoging in september waarschijnlijker wordt. Als de hogere inflatie niet duidelijk doorwerkt in de lonen, kan de ECB het echter bij één renteverhoging houden.
   
• Voor de detailhandelsverkopen op donderdag wordt een flinke verbetering verwacht. Na een daling van 0,3% in juni ten opzichte van mei wordt nu gerekend op een groei van 0,3%. Dat zou passen bij het verbeterde consumentenvertrouwen van de afgelopen maanden en de lichte daling van de besparingen van huishoudens in de afgelopen kwartalen.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 31 augustus tot en met 4 september

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	Spanje	Inkoopmanagersindex	Aug	50,1
	Italië	Inkoopmanagersindex	Aug	51,5
	Eurozone	HICP-inflatie	Aug	3,1%
	Eurozone	HICP-kerninflatie	Aug	2,5%
	VS	ISM-index industrie	Aug	55,2
	VS	Openstaande vacatures	Jul	7,3 miljoen
Donderdag	VS	ISM-index dienstensector	Aug	54,3
Vrijdag	Eurozone	Detailhandelsverkopen MoM	Jul	0,3%
	VS	Werkgelegenheid MoM	Aug	58.000
	VS	Werkloosheid	Aug	4,1%