Financiële markten

• Afgelopen week stond een drukke macro-economische agenda op het programma, met dezelfde conclusie: de economische groei blijft intact, maar de prijsdruk (inflatie) blijft hardnekkig.
   
• Op het eerste gezicht was het Amerikaanse arbeidsmarktrapport voor september wat teleurstellend. De werkloosheid steeg van 4,1% naar 4,2% en de banengroei bleef met 29.000 achter bij de verwachtingen. Toch ligt de gemiddelde maandelijkse banengroei dit jaar, met 68.000, ruim boven het magere gemiddelde van 10.000 vorig jaar.
   
• De arbeidsmarkt ondersteunt daarmee de consument. Juist omdat consumenten meer blijven uitgeven dan aanvankelijk geraamd, is de groei over het tweede kwartaal opwaarts bijgesteld, van 1,5% naar 2,2%.
   
• Ook de Amerikaanse industrie gaf positieve signalen. De nieuwe ISM-inkoopmanagersindex voor de industrie suggereert dat zowel de huidige als de toekomstige activiteit op peil blijft.
   
• Tegelijkertijd wees diezelfde ISM-index op aanhoudende inflatiedruk. Inkoopmanagers geven aan dat zij tegen steeds hogere prijzen moeten inkopen. Die prijsdruk is niet alleen te wijten aan energie, maar is breder. Zo werkt de impact van de grootschalige investeringen in AI-infrastructuur breed door.
   
• In deze context stond de voor de Fed belangrijke PCE-prijsbarometer in augustus op 3,4%. Deze inflatiemaatstaf volgt de prijsontwikkeling van goederen en diensten die Amerikaanse consumenten kopen en geldt als de favoriete inflatiegraadmeter van de Fed. Exclusief energie en voeding kwam de kern-PCE uit op 3%. Beide cijfers liggen daarmee nog altijd boven de inflatiedoelstelling van 2% van de centrale bank.
   
• Positief is dat een aangepaste berekeningswijze voor de PCE de prijsdruk iets lager inschat dan aanvankelijk gedacht. Dat verkleint de kans dat de Fed in oktober voor de tweede keer de rente verhoogt. Dat betekent echter niet dat renteverhogingen in de maanden daarna van tafel zijn.
   
• In de eurozone steeg de inflatie in september naar 3,8%, tegenover 3,2% een maand eerder. Die stijging kwam grotendeels door energie, maar ook voedsel werd duurder, mede als gevolg van de ontwikkelingen op de energie- en grondstoffenmarkten. Geleidelijk kan dit doorwerken in de kerninflatie. Daar is de stijging tot nu toe nog beperkt: van 2,4% in augustus naar 2,5% in september. Deze cijfers geven de ECB geen reden om de rente in oktober onmiddellijk te verhogen. Net als in de Verenigde Staten blijven verdere monetaire verstrakkingen echter waarschijnlijk, tenzij de geopolitieke situatie in het Midden-Oosten verbetert. Daar lijkt op korte termijn helaas weinig op te wijzen.
   
• Wat de markten afgelopen week vooral beroerde, waren de lange rentes. In de Verenigde Staten noteert de tienjaarsrente inmiddels op 5,3%. De Duitse evenknie tikte even 3,65% aan, tegenover 3% aan het begin van de zomer, maar viel uiteindelijk toch terug. Per saldo sloot de Duitse tienjaarsrente op 3,5% de week 17 basispunten lager af. Waarschijnlijk ligt de verklaring voor deze beweging vooral in Frankrijk, waar de lange rente inmiddels 4,9% bedraagt. Beleggers kopen Duitse obligaties en verkopen Franse.
   
• De Franse regering diende een begroting in met als doel het tekort in 2027 terug te brengen tot 5% van het bruto binnenlands product (bbp). De vraag is echter of dat zal lukken. De regering heeft geen meerderheid in het parlement en de presidentsverkiezingen van 2027 hangen als een schaduw boven de discussies. De electorale kracht van populistische partijen maakt het bovendien moeilijker om onpopulaire maatregelen door te voeren. Frankrijk zal daarom nog enige tijd een bron van onzekerheid blijven voor beleggers.
   
• Aandelen waren volatiel in dit klimaat. De S&P 500 kon het verlies beperken tot 0,3%, nadat de gematigde arbeidsmarktcijfers de kans op snelle renteverhogingen door de Fed verkleinden. De Stoxx Europe 600 daalde met 1,1%. De slotsom blijft dat een hogere rente tegenwind oplevert voor aandelen. Die tegenwind moet worden gecompenseerd door stijgende bedrijfswinsten. In de eerste twee kwartalen was dat het geval. Op basis van de veerkracht van de wereldeconomie verwachten wij dat dit ook in het derde kwartaal zo is geweest.
   

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Belangrijkste punt op de Amerikaanse macro-agenda is deze week de ISM-aankoopmanagersindex uit de dienstensector. Gegeven het bredere economische plaatje zal die op een degelijk niveau uitkomen. Met bijzondere aandacht voor de onderliggende prijsdruk.

 

Eurozone

• In de eurozone zijn er de kleinhandelsverkopen over de maand augustus. Het feit dat de Europese consument voorzichtig blijft, maar alsnog zijn spaarinspanningen ietwat terugschroefde, is de voorbije maanden een steun geweest voor de bredere economie. Vraag is of dat zo blijft. Vooral omwille van de opnieuw gestegen energieprijzen. Met gasvoorraden die bij het begin van de winter ongeveer 20% minder zijn aangevuld dan gewoonlijk.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 05 oktober tot en met 09 oktober

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	VS	ISM Services	Sep	55,7
Dinsdag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen MoM	Aug	0,4%
Vrijdag	VS	Consumentenvertrouwen (flash)	Okt	48,1