Financiële markten

• Nu de midterms achter de rug zijn, heerste er afgelopen week even opluchting onder beleggers. Onder meer omdat de uitslag onbetwist was en daarmee een ellenlange juridische strijd werd vermeden. Al snel sloeg het sentiment echter om, vooral in de chipsector.
   
• Tijdens de verkiezingscampagne waren de maatschappelijke kosten van datacenters, zoals hogere stroomprijzen, op veel plaatsen een belangrijk thema. Nu belangrijke staten voor de datacentersector, zoals Texas en Ohio, Democratisch blauw kleuren, groeit de vrees voor strengere regelgeving. Daardoor zouden chipfabrikanten hun optimistische verwachtingen voor de vraag naar rekenkracht en geheugencapaciteit mogelijk neerwaarts moeten bijstellen.
   
• In bredere zin roept dit ook vragen op over de toekomst van het AI-thema. Omdat AI-gerelateerde aandelen zwaar wegen in Amerikaanse en Aziatische beursindices, zorgt dit bovendien voor onzekerheid over het algemene beursklimaat. Maar hoe terecht zijn deze zorgen?
   
• De kans is inderdaad reëel dat projecten voor datacenters door de verkiezingsuitslag vertraging oplopen, duurder worden of naar andere staten moeten uitwijken. Maar dergelijke hindernissen betekenen nog niet dat het bredere AI-thema fundamenteel ter discussie staat. Naar verwachting zal AI blijven groeien en zal ook de vraag naar rekenkracht verder toenemen.
   
• Daarnaast is het de vraag in hoeverre beleggers de verkiezingsuitslag gebruiken als ‘excuus’ om verder winst te nemen op chipaandelen. Ook de afgelopen weken nam de twijfel over de explosieve koersstijgingen al toe. Eind juni was de Philadelphia Semiconductor Index, een Amerikaanse beursindex die de koersontwikkeling van belangrijke chipbedrijven volgt, sinds begin dit jaar verdubbeld. Vlak voor de verkiezingsdag was die winst door winstnemingen teruggelopen tot 45%, en inmiddels blijft daar nog 32% van over.
   
• Een en ander impliceert dat de waarderingen van veel chipaandelen ongeveer zijn gehalveerd. Veel aandelen noteren nu tegen een koers-winstverhouding die lager ligt dan hun gemiddelde over de afgelopen drie en vijf jaar. Dat betekent niet automatisch dat ze goedkoop zijn. De lagere waarderingen zijn deels het gevolg van zeer hoge winstverwachtingen voor volgend jaar, waarvan onzeker is of die volledig zullen uitkomen. Die onzekerheid maakt beleggers enigszins terughoudend. Wel lijkt een groot deel van de eerdere euforie uit de waarderingen verdwenen.
   
• Ook de aandelenkoersen van hyperscalers, grote aanbieders van clouddiensten, kregen de afgelopen handelsdagen klappen. Toch sloten belangrijke aandelen als Microsoft, Alphabet en Amazon de week alsnog in het groen af.
   
• Deze hyperscalers zijn in essentie de belangrijkste aanjagers van de vraag naar datacenters en chips. Hun investeringsplannen dreigen nu eventueel vertraging op te lopen of duurder uit te vallen. Aan de andere kant kunnen beleggers een wat tragere uitbreiding van de AI-infrastructuur uiteindelijk ook positief beoordelen. De snelheid en omvang van de investeringen riepen de afgelopen maanden immers geregeld vragen op. Zullen al die investeringen wel worden terugverdiend? Enige vertraging zou die zorgen kunnen temperen. Een tragere uitbreiding van de rekencapaciteit kan bovendien de daling van de tokenprijs (de prijs van een eenheid datacapaciteit) afremmen. Daardoor kan het rendement op bestaande infrastructuur beter op peil blijven.
   
• Hoe dan ook drukte de onrust in de technologiesector de S&P 500 afgelopen week met 2,7% omlaag. De Nasdaq verloor zelfs 3,4%. Bij de S&P 500 Equal Weight, die een breder beeld geeft van de verschillende sectoren op de Amerikaanse beurs, bleef de daling beperkter tot 0,9%. De onderliggende economische fundamenten van de Amerikaanse economie blijven immers sterk. Dat blijkt onder meer uit de ISM-inkoopmanagersindices, die de economische bedrijvigheid in de Amerikaanse industrie en dienstensector meten, en het sterke banenrapport over oktober. Die economische kracht vertaalt zich ook in gezonde bedrijfscijfers.
   
• Ook Europa sloot de week positief af (Stoxx Europe 600 +0,2%), eveneens gesteund door goede bedrijfsresultaten. Kortom, er is meer dan alleen technologie op de beurs.
   

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Vanuit de VS verwachten wij morgen de CPI-inflatiecijfers over oktober.
   
• Na de sterke arbeidsmarktcijfers over die maand (165.000 nieuwe banen tegenover 65.000 verwacht) en de opwaartse bijstellingen van de cijfers over de twee voorgaande maanden, lijkt de Federal Reserve zich weer volledig op de inflatiebestrijding te kunnen richten. Mogelijk volgt in december een renteverhoging. Eventuele onrust op de aandelenmarkten en de daaruit voortvloeiende negatieve gevolgen voor de bredere economie zouden tot een ander scenario kunnen leiden. Voorlopig is dat echter niet ons uitgangspunt.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 9 november tot en met 13 november

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Dinsdag	China	Export YoY	Okt
		Import YoY	Okt
	VS	CPI-inflatie MoM	Okt	0,3%
		CPI kerninflatie MoM	Okt	0,2%
Vrijdag	Eurozone	BBP QoQ (2de schatting)	3Q26	0,4%