Financiële markten

• Het opvallendste nieuws op de financiële markten was vorige week wellicht dat Alphabet na de publicatie van zijn kwartaalcijfers $455 miljard aan beurswaarde verloor. De vrees is dat de integratie van kunstmatige intelligentie (AI) in de zoekmachine van Google de advertentie-inkomsten onder druk zet. Gebruikers nemen immers vaak genoegen met het antwoord dat AI genereert, zonder verder te scrollen naar de advertenties. Daardoor dreigt Alphabet met AI zijn eigen verdienmodel te ondergraven.
   
• De beoordeling van de kwartaalcijfers laten wij graag over aan de aandelenanalisten, maar de situatie deed ons onwillekeurig denken aan Microsoft. Ook dat bedrijf stond ooit voor de uitdaging om zijn verdienmodel aan te passen aan een veranderend technologisch landschap. Door volop in te zetten op clouddiensten en abonnementen wist Microsoft niet alleen zijn dominante marktpositie te behouden, maar ook nieuwe groeikansen te creëren. Alphabet staat vandaag voor een vergelijkbare uitdaging. Succesvolle ondernemingen onderscheiden zich door zichzelf tijdig opnieuw uit te vinden. De groeiende inkomsten uit AI bij verschillende technologiebedrijven, waaronder Alphabet, zijn alvast bemoedigend. De toekomst zal uitwijzen of Alphabet en andere bedrijven die kansen weten te benutten.
   
• Twijfels over AI drukten afgelopen week op de S&P 500 (-0,6%). De S&P 500 Equal Weight, waarin alle aandelen even zwaar wegen, deed het beter (+0,8%). Dat bevestigt opnieuw dat de Amerikaanse aandelenmarkt op meer pijlers rust dan alleen de technologiesector. Degelijke kwartaalcijfers in uiteenlopende sectoren ondersteunen dat beeld.
   
• De sterke kwartaalcijfers krijgen steun van een Amerikaanse economie die gewoon doorstoomt. In het derde kwartaal bedroeg het groeitempo, omgerekend op jaarbasis, 3,4%. De binnenlandse groei naderde zelfs 5%. De consument blijft wel een aandachtspunt voor de komende maanden. Ondanks de degelijke arbeidsmarkt stijgen de reële lonen niet. Dat uitte zich in de laatste weken van het kwartaal in een voorzichtiger bestedingspatroon.
   
• De beleidsvergadering van de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve (Fed), had weinig invloed op de financiële markten. De beleidsrente bleef ongewijzigd en de Fed benadrukte de sterke economie. Tegelijkertijd blijft de inflatiedruk te hoog. De kerninflatie schommelt rond 3% en vertoont opnieuw een licht stijgende lijn. Dat pleit alsnog voor een renteverhoging.
   
• In Europa presteerde de Stoxx Europe 600 sterk (+1,7%). Ook hier gaven de kwartaalcijfers de beurzen een duwtje in de rug. Ongeveer de helft van de Europese bedrijven heeft inmiddels de resultaten bekendgemaakt. Met uitzondering van de nutssector laten alle sectoren groei zien.
   
• Net als de Fed hield de Europese Centrale Bank (ECB) de rente ongewijzigd. En eveneens net als bij de Fed komt er wellicht een renteverhoging in december. Voor de periode daarna klonk voorzitter Lagarde echter voorzichtiger. Ze wees op de gestegen obligatierente, het uitblijven van signalen van oplopende lonen en de afzwakkende kredietverlening aan ondernemingen. Dat zijn allemaal aanwijzingen dat het mogelijk bij één extra renteverhoging blijft. De financiële markten rekenen echter op meer monetaire verstrakking. De gematigde toon van Lagarde droeg dan ook wellicht bij aan de stijging van de aandelenkoersen.
   
• Ondertussen houdt de economie van de eurozone goed stand in een moeilijk internationaal klimaat. Zonder de sterk schommelende Ierse cijfers groeide de economie in het derde kwartaal met 0,2% ten opzichte van de voorgaande drie maanden. Dat is weliswaar iets minder dan de 0,3% in het tweede kwartaal, maar nog altijd een degelijk resultaat.
   
• Spanje liet opnieuw de hoogste groei optekenen (+0,6%), maar ook Duitsland presteerde relatief goed (+0,2%). De Italiaanse economie stagneerde, terwijl de Franse economie kromp (-0,1%). Daarmee balanceert Frankrijk op de rand van een recessie.
   
• Voorlopende indicatoren, zoals de inkoopmanagersindices (PMI’s), wijzen erop dat de Europese economie de komende maanden gematigd blijft groeien. Deze indices zijn gebaseerd op enquêtes onder bedrijven over onder meer nieuwe orders en productie. Wel blijven de energieprijzen een belangrijk aandachtspunt.
   

 

Macro-economische ontwikkelingen

De (verwachte) cijfers

Verenigde Staten

• Aan het einde van deze week verschijnt het Amerikaanse arbeidsmarktrapport over oktober. De meest recente cijfers bevestigen dat de arbeidsmarkt sterk blijft. Zo daalde het gemiddelde aantal aanvragen voor een werkloosheidsuitkering de afgelopen weken tot het laagste niveau sinds 1969.
   
• Ook verschijnen de ISM-inkoopmanagersindices. Daarbij gaat bijzondere aandacht uit naar de onderdelen die de prijsdruk meten. Vooral in de dienstensector neemt die sinds de zomer toe. Dat past bij het beeld van een brede, hardnekkige inflatiedruk en de verwachting dat de Fed het monetaire beleid verder zal aanscherpen.
   
• Daarnaast vinden de Amerikaanse midterms plaats. De gevolgen daarvan kunnen vooral merkbaar zijn op de obligatiemarkt. Als de Democraten het Congres geheel of gedeeltelijk heroveren, neemt de kans op nieuwe, omvangrijke begrotingsplannen af. Dat betekent niet dat het Amerikaanse begrotingstekort (ongeveer 6% van het bbp) wordt teruggedrongen, maar verdere groei van het tekort wordt dan minder waarschijnlijk. Ook strengere regels voor datacenters kunnen de grote kapitaalbehoefte van de technologiesector temperen. Samen zouden deze ontwikkelingen de lange rente kunnen drukken.

 

Eurozone

• In de eurozone verwachten wij de eerste raming van de inflatie in oktober. De kerninflatie blijft naar verwachting boven de inflatiedoelstelling van 2% van de Europese Centrale Bank (ECB). Zoals wij eerder aangaven, pleit dat voor verdere renteverhogingen, maar wellicht minder dan de drie verhogingen waarop de financiële markten momenteel voor de komende twaalf maanden rekenen.

 

Belangrijke macro-economische publicaties

Van 2 november tot en met 6 november

Publicatiedag	Regio	Publicatie van	Periode	Consensus
Maandag	VS	ISM Manufacturing	Okt	54,7
Woensdag	Eurozone	CPI-inflatie YoY (flash)	Okt	3,9%
		CPI kern-inflatie YoY (flash)	Okt	2,5%
	VS	ISM Services	Okt	54,8
Vrijdag	Eurozone	Kleinhandelsverkopen YoY	Sep	0,5%
	VS	Nieuwe banen (non farm)	Okt	65k
		Gemiddeld uurloon MoM	Okt	0,3%
		Werkloosheid	Okt	4,2%
		Consumentenvertrouwen (flash)	Okt	47,3